오버행과 관세에 매몰된 펀더멘털 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 7,400원 유지 - 세부: 목표 7,400원은 2025년 EPS 1,385원에 Target PER 5.4배(글로벌 피어그룹 평균에 점유율 차이와 오버행 우려 감안하여 35% 할인) 적용 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 매출은 예상 부합했으나, 원재료/운임 부담으로 수익성 부진 2) 2Q25 이후 비용 완화 예상되나, 관세/오버행 우려로 시장 관심 제한 3) 회의 펀더멘털 개선세 감안 시, 중장기 관점에서 지속 접근 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 4,041십억원, 영업이익 411십억원, 당기순이익 172십억원, EPS 549원, ROE 13.2% - 2024A: 매출액 4,532십억원, 영업이익 589십억원, 당기순이익 352십억원, EPS 1,131원, ROE 21.8% - 2025F: 매출액 4,989십억원, 영업이익 677십억원, 당기순이익 429십억원, EPS 1,385원, ROE 20.7%, PER 3.4, PBR 0.7 - 2026F: 매출액 5,227십억원, 영업이익 785십억원, 당기순이익 503십억원, EPS 1,623원, ROE 19.8%, PER 2.9, PBR 0.5 - 1Q25 실적: 매출 1.2조, OP 1,448억원, OPM 12% 시현; YoY +16%, 영업이익은 다소 부진 - 1Q25 차입금/이자비용: 차입금 및 이자비용 관련 수치 제시, 부채비율(1Q25) 170% - 미국 관세 영향: 관세 영향은 2025년 OP 기준 1% 미만, 2026년 이후 1~1.5% 수준으로 제한될 전망 - 현재주가: 4,820원 (25.04.30 종가 기준) - 글로벌 피어그룹 비교 및 밴드: Target PER 5.4배로 산정, 2025년 EPS 1,385원에 따른 목표가 7,400원 제시 - 현금창출/재무: 2023~2024년 손익 추정치, 2025~2027년 성장성 및 ROE 개선 예상 ## 추가 메모 - 관세 및 오버행 이슈로 주가 상승 여력이 제한되나, 펀더멘털 개선세를 반영한 중장기 접근 전략 제시 - 광주공장 매각 및 차입금 상환 관련: 단기 매각보다 재개발 및 장기 시설 투자 관점에서 접근 중(성사 시 차입금 상환 및 이자 비용 절감 가능) - 1Q25 컨퍼런스콜 Q&A 주요 내용 요지: 미국 타이어 수입관세 영향, OE/RE 수요 구조, 공헌이익률 관리 및 가격 정책, 유럽 EV 타이어 전략 등 다수 이슈에 대한 구체적 설명과 대응 계획 제시 - 2025~2027년 실적 전망에 따른 시나리오상 성장 여력 존재하나, 단기 오버행 이슈와 관세 리스크를 지속 모니터링 필요

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