1Q25 Review: The Queen is back

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25P 실적 요약 - 매출액 1.07조원(+17.1%, 이하 yoy), 영업이익 1,177억원(+62.0%), OPM 11.0% 기록 2) 해외 매출 성장 및 채널 확장 - 해외 매출액 4,730억원(+40.4%, yoy), 영업이익 631억원(+99.7%), OPM 13.3% 기록 - 중화권 매출액 1,328억원(-10.4%), 기타아시아 1,277억원(+52.9%), 서구권 2,125억원(+102.2%) - 화장품 해외(서구권)에서 북미 +79%, 유럽 +219% 고성장 시현하며 해외 내 서구권 비중 45% 달성 - 가격, 유통 안정화로 2분기부터 개선 기대 3) 코스알엑스 및 브랜드 전략 - 코스알엑스 매출액 1,016억원(-35.0%), 영업이익 285억원(-52.0%), OPM 추정 28.1% - 가격, 유통 안정화 2분기부터 예상 - 인수한 코스알엑스뿐 아니라 자체 브랜드(라네즈, 이니스프리, 설화수, 에스트라)가 고르게 온오프라인 채널 확장과 신제품 출시 호조 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 1.07조원(+17.1%), 영업이익 1,177억원(+62.0%), OPM 11.0% 기록 - 국내 매출액 5,773억원(+2.4%), 영업이익 494억원(+0.6%), OPM 8.6% - 해외 매출액 4,730억원(+40.4%), 영업이익 631억원(+99.7%), OPM 13.3% - 중화권 매출액 1,328억원(-10.4%), 기타아시아 1,277억원(+52.9%), 서구권 2,125억원(+102.2%) - 코스알엑스 매출액 1,016억원(-35.0%), 영업이익 285억원(-52.0%), OPM 추정 28.1%; 가격, 유통 안정화 2분기부터 예상 - 화장품 해외(중국): 매출 -10%했지만 거래 구조 개선, 비용 축소, 효율적 자원 배분으로 8분기만 흑전 성공. 연간 유지 기대 - 화장품 해외(서구권): 북미 +79%, 유럽 +219% 고성장 시현하며 해외 내 서구권 비중 45% 달성 - 투자의견 Buy 유지. 목표주가 200,000원 유지 - 12MF FWD 지배순이익(십억원) 367 - Target PER(배) 31 - 적정 시가총액(십억원) 11,429 - 주식수(천주) 58,397 - 적정 주가(원) 200,000 - 현재 주가(원) 124,400 - Upside(%) 60.8 - 12MF FWD EPS(원) 7,210 - 12MF FWD Implied PER(배) 17.3 ## 추가 메모 - 본 보고서의 12MF FWD 기준으로 적정 주가 200,000원, Upside 60.8% 제시 - 해외 사업부 및 브랜드 포트폴리오를 통한 온오프라인 채널 확장과 신제품 출시 호조가 강조됨

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• - 매출액 1.07조원(+17.1%, 이하 yoy), 영업이익 1,177억원(+62.0%), OPM 11.0% 기록