좋지만 좋지 않은 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 유지 - 목표주가: 420,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 1분기 실적과 컨센서스 상회 - 매출액 6조 2,650억원(QoQ -2.9%), 영업이익 3,747억원(QoQ 흑전, AMPC 4,577억원 반영), OPM 6.0%(QoQ +9.5%p) - 영업이익 기준 컨센서스 대폭 상회(매출액 6.0조원, 영업이익 670억원) - GM 재고조정 예상보다 영향 제한, GM향 출하량은 -2% - 미시간 공장(20GWh 규모, EV향 5GWh, ESS향 15GWh)에서 Ford, Stellantis EV향 제품 출하 영향 및 ESS/EV 샘플 출하 영향으로 AMPC가 증가 2. AMPC 증가의 호실적 기여와 한계 - AMPC 증가로 1Q25 AMPC가 9GWh로 증가, 4Q24의 7.7GWh 대비 증가 - AMPC 증가 대비 중대형 EV 매출액 증가가 더딘 부분은 유럽 및 아시아 물량 감소 영향 - AMPC 증가 대비 양호한 이익 기여에도 불구하고 지역 물량 이슈로 매출 구성이 제한적 3. 2분기 전망 및 하향 가이던스의 일부 반영 - 2Q25 매출액 5조 5,280억원(QoQ -11.8%), 영업이익 2,940억원 - EV향 매출액 3조 2,210억원(QoQ -18.6%), AMPC 4,720억원 반영, OPM 5.3%(QoQ -0.7%p) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 및 컨센서스 - 매출액: 6조 2,650억원 - 영업이익: 3,747억원 - OPM: 6.0% - 컨센서스(매출액 6.0조원, 영업이익 670억원) 대폭 상회 - 2Q25 전망 - 매출액: 5조 5,280억원(QoQ -11.8%) - 영업이익: 2,940억원 - EV향 매출액: 3조 2,210억원(QoQ -18.6%) - AMPC: 4,720억원 반영 - OPM: 5.3%(QoQ -0.7%p) ## 추가 메모 - 표 3에 의한 산출 근거: Upside 29%, 적정주가 418,703원, 목표주가 420,000원, 현재가 324,500원(2025-04-30 기준) - 25년 가이던스 및 부문별 매출/영업이익 흐름은 표에 제시된 수치를 바탕으로 제시됨 - 동 자료는 12개월 투자기간 기준의 IBK투자증권 리포트에 수록된 내용임

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• - 25년 1분기 실적과 컨센서스 상회
• - 매출액 6조 2,650억원(QoQ -2.9%), 영업이익 3,747억원(QoQ 흑전, AMPC 4,577억원 반영), OPM 6.0%(QoQ +9.5%p)
• - 영업이익 기준 컨센서스 대폭 상회(매출액 6.0조원, 영업이익 670억원)
• - GM 재고조정 예상보다 영향 제한, GM향 출하량은 -2%
• - 미시간 공장(20GWh 규모, EV향 5GWh, ESS향 15GWh)에서 Ford, Stellantis EV향 제품 출하 영향 및 ESS/EV 샘플 출하 영향으로 AMPC가 증가