여전히 업종 내 최선호주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 77000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25.1Q 실적 서프라이즈 및 민수 부문 호조 - 25.1Q 별도 영업이익 447억원, -33.5% QoQ - 매출 감소 및 마진율 하락에도, 전기동 가격 강세에 따른 Metal gain 및 RollMargin 확대에 따른 민수 부문 실적 호조가 상쇄 2. 2Q 실적 개선세 및 자회사 호조 - 연결 영업이익 697억원, +105.8% QoQ - PMX 등 신동 자회사 실적이 전기동 가격 강세로 호조를 보였고, PAC(FNS 등 방산 자회사) 실적이 전분기 부진에서 벗어나며 개선 3. 25.2Q 및 하반기 전망 - 25.2Q 실적: 연결 영업이익 1,200억원, +71.9% QoQ; 별도 영업이익 1,080억원, +141.9% QoQ - 2분기 본사 세전이익 가이던스는 1,000억원 - 다만 자회사 실적은 전기동 가격 안정화로 전분기 대비 소폭 둔화될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 25.1Q(단독) 실적: 영업이익 447억원, -33.5% QoQ; 매출은 1Q25 수치 참조 - 25.1Q(연결) 실적: 영업이익 697억원, +105.8% QoQ - 원인: PMX 등 자회사 실적 호조, 방산 자회사 실적도 긍정적 - 25.2Q(연결) 실적 전망: 영업이익 1,200억원, +71.9% QoQ; 별도 영업이익 1,080억원, +141.9% QoQ - 2025E 및 이후 예측(K-IFRS 연결) - 2025E 매출액 5,006억원; 영업이익 365억원; 세전이익 334억원; 지배주주순이익 246억원 - 영업이익률 7.3%; 세전이익률 5.9%; 지배주주순이익률 4.4% - 2026E 매출액 5,132억원; 영업이익 321억원; 세전이익 302억원; 지배주주순이익 224억원 - 영업이익률 6.2%; 세전이익률 5.7%; 지배주주순이익률 4.2% - 2027E 매출액 5,256억원; 영업이익 329억원; 세전이익 317억원; 지배주주순이익 234억원 - 영업이익률 6.3%; 세전이익률 6.0%; 지배주주순이익률 4.5% - 추가 밸류에이션 근거(간략) - PER 2024~2027E: 5.9x, 6.8x, 7.4x, 7.1x - PBR 0.6x ~ 0.7x - ROE 11.3% → 8.7% 추정 - EV/EBITDA 4.5x ~ 4.1x 참고: 표를 통해 제시된 2024년 actual 수치 및 2025E~2027E 추정 수치가 함께 제시되어 있습니다. 2Q와 연간 가이던스, 자회사 실적 변화에 따라 분기별 흐름이 달라질 수 있습니다. ## 추가 메모 - Compliance notice - 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. - 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. - 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. - 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

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• - 25.1Q 실적 서프라이즈 및 민수 부문 호조
• - 25.1Q 별도 영업이익 447억원, -33.5% QoQ
• - 매출 감소 및 마진율 하락에도, 전기동 가격 강세에 따른 Metal gain 및 RollMargin 확대에 따른 민수 부문 실적 호조가 상쇄