1Q25 Review_예상과 다른 주택 부문 마진 호..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 23,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 컨센서스 하회 - 1분기 영업이익은 704억원(YoY -0.2%)으로 시장 컨센서스(812억원)와 당사 추정치(770억원)를 하회했다. 예상보다 전사 GPM이 높은 수준을 기록했으나, 준공 시점 프로젝트들에서의 대손상각비 증가와 마케팅 비용 증가 등으로 판관비가 예상보다 높게 나왔기 때문이다. 영업 외 손익에서도 환손실(270억)과 금융비용(370억) 등의 증가로 지배주주순이익이 YoY -80% 감소했다. 2. 부문별 GPM 현황 - 주택은 도급증액이 반영되면서 9.5%, 플랜트는 주요 사업들의 실행예산이 나오지 않음에 따라 2.4%, 인프라는 싱가폴 프로젝트 2건에서 1회성 이익에 힘입어 14.8%, 신사업은 엘리먼츠의 악성 프로젝트에 따른 영향으로 9.4%를 기록했다. 3. 전망 및 투자 포인트 - 2분기에도 주택부문 마진 호조 가능성은 높을 것으로 보이고, 플랜트 부문에서도 GPM이 개선될 것으로 전망된다. GS이니마 매각에 따른 불확실성은 남아있으나, 다른 사업부의 개선에 주목할 필요가 있다고 판단된다. - 2분기 영업이익 추정치를 상향한다는 내용이 포함되어 있으며, 주택 부문 마진 개선이 주가에 긍정적 요인이 될 가능성이 있다. 신사업은 엘리먼츠의 악성 프로젝트에 따른 영향으로 9.4%를 기록했다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 3,062.9억원 - 영업이익: 70.4억원 (OPM 2.3%) - 지배주주순이익: 26.9억원 (YoY -80.1%) - 컨센서스 대비 하회 및 차이 내용은 표에 반영되어 있으며, 원문에 따르면 1Q25 컨센서스와의 차이가 존재함. - 부문별 GPM - 주택 9.5%, 플랜트 2.4%, 인프라 14.8%, 신사업 9.4% - 향후 전망 및 가정 - 2Q25E 영업이익 상향 전망 - 2024년 대비 2025년 이후 연간 GPM 개선 및 수익성 회복 기대 - GS이니마 매각에 따른 불확실성은 남아있으나, 다른 사업부의 개선에 주목 - 재무 추정(요약) - 연간 매출액 및 영업이익 추정치는 원문 표에 제시된 수치를 근거로 제시되며, 2024A 대비 2025F 및 이후 트렌드가 제시되어 있습니다. - 2024A 매출액: 12,864억원, 2025F 매출액: 12,400억원, 2026F 매출액: 12,602억원 - 2024A 영업이익: 286억원, 2025F 영업이익: 370억원, 2026F 영업이익: 398억원, 2027F 영업이익: 517억원 ## 추가 메모 - 발행주식수: 85,581천주 - 주가 흐름(참고): 4/30 시점 주가 18,250원 - 기타: GS건설의 1Q25 실적 리뷰 및 주가 평가를 바탕으로 투자의견 Buy와 목표주가 23,000원을 유지한다. 신사업( prefab, GS Inima, GPC 등) 및 엘리먼츠 관련 이슈가 향후 실적에 영향을 줄 수 있으며, 2Q 이후의 분기별 실적 흐름에 따라 추가적으로 주의가 필요하다.

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• - 1분기 실적 컨센서스 하회
• - 1분기 영업이익은 704억원(YoY -0.2%)으로 시장 컨센서스(812억원)와 당사 추정치(770억원)를 하회했다. 예상보다 전사 GPM이 높은 수준을 기록했으나, 준공 시점 프로젝트들에서의 대손상각비 증가와 마케팅 비용 증가 등으로 판관비가 예상보다 높게 나왔기 때문이다. 영업 외 손익에서도 환손실(270억)과 금융비용(370억) 등의 증가로 지배주주순이익이 YoY -80% 감소했다.
• - 부문별 GPM 현황
• - 주택은 도급증액이 반영되면서 9.5%, 플랜트는 주요 사업들의 실행예산이 나오지 않음에 따라 2.4%, 인프라는 싱가폴 프로젝트 2건에서 1회성 이익에 힘입어 14.8%, 신사업은 엘리먼츠의 악성 프로젝트에 따른 영향으로 9.4%를 기록했다.
• - 전망 및 투자 포인트