아는 맛은 정말 무섭다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 500,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 리포트: 매출 8,742억원(YoY +31.3%, QoQ +41.6%), 영업이익 4,573억원(YoY +47.3%, QoQ +112.2%)으로 컨센서스 상회(컨센서스 매출 7,938억원, 영익 3,864억원). 2. 매출 구조 및 성장 모멘트: PC 매출 3,235억원(YoY +32.8%, QoQ +39.1%)과 모바일 매출 5,324억원(YoY +32.3%, QoQ +47.0%)으로 견조한 흐름. 인건비 1,484억원(YoY +22.2%), 앱수수료/매출원가 1,050억원(YoY +22.3%), 지급수수료 842억원(YoY +37.3%) 등 비용 구조도 명시. 3. PUBG IP의 라이브서비스 고도화 및 프랜차이즈 확대: 도표 2~4에서 제시된 전략에 따라 신규 모드/콜라보레이션, 컨덴더 시스템 개선, 티어 개편, 웰메이드 및 UGC 모드 제공, 언리얼 엔진5 전환 등 장기 서비스 강화 및 다양한 플랫폼 확장을 추진. 2025년 주요 전략 라인업과 장기 성장 기틀 다지기. ## 주요 실적 및 전망 - 2023/2024/2025F 매출액(십억원): 1,911 / 2,710 / 3,283; 2025F 이후 2026F 3,768; 2027F 4,214. - 2023/2024/2025F 영업이익(십억원): 768 / 1,182 / 1,495; OP 마진: 40.2% / 43.6% / 45.5%. - 2023/2024/2025F 순이익(십억원): 594 / 1,303 / 1,303; EPS(원): 12,221 / 27,162 / 27,198. - 2025F 주요 수치: 매출액 3,283 (십억원), 영업이익 1,495 (십억원), OP 마진 45.5%, 순이익 1,303 (십억원), EPS 27,198원, PER 13.6배. - 2026F: 매출 3,768; 영업이익 1,667; OP 마진 44.2%; 순이익 1,433; EPS 29,913; PER 12.4배. - 2027F: 매출 4,214; 영업이익 1,855; OP 마진 44.0%; 순이익 1,575; EPS 32,878; PER 11.3배. - 한눈에 보는 방향성: PUBG IP를 중심으로 라이브서비스 고도화 및 IP 프랜차이즈화를 통해 중장기 성장 동력 확보를 제시. ## 추가 메모 - Compliance Notice: 이 자료는 작성자의 의견을 반영하며 외부 압력 없이 작성되었음을 확인. 조사자료는 투자참고자료로만 활용되며 법적 책임의 증빙자료로 사용할 수 없음. 당사 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료로부터 얻은 정보이나 정확성이나 완전성을 보증하지 않음. - 투자의견 비율공시 및 투자등급: Buy 96.5%, Trading Buy 2.8%, Hold 0.7%, Sell 0.0% (기준일자 2025.03.31). - 최근 2년간 목표주가 변동추이 및 주가 관련 내용 포함.

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• - 1Q25 실적 리포트: 매출 8,742억원(YoY +31.3%, QoQ +41.6%), 영업이익 4,573억원(YoY +47.3%, QoQ +112.2%)으로 컨센서스 상회(컨센서스 매출 7,938억원, 영익 3,864억원).
• - 매출 구조 및 성장 모멘트: PC 매출 3,235억원(YoY +32.8%, QoQ +39.1%)과 모바일 매출 5,324억원(YoY +32.3%, QoQ +47.0%)으로 견조한 흐름. 인건비 1,484억원(YoY +22.2%), 앱수수료/매출원가 1,050억원(YoY +22.3%), 지급수수료 842억원(YoY +37.3%) 등 비용 구조도 명시.
• - PUBG IP의 라이브서비스 고도화 및 프랜차이즈 확대: 도표 2~4에서 제시된 전략에 따라 신규 모드/콜라보레이션, 컨덴더 시스템 개선, 티어 개편, 웰메이드 및 UGC 모드 제공, 언리얼 엔진5 전환 등 장기 서비스 강화 및 다양한 플랫폼 확장을 추진. 2025년 주요 전략 라인업과 장기 성장 기틀 다지기.