미국 관세는 생산 최적화와 가격 인상 등으로..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가(12M): N/A - 미국 관세는 생산 최적화와 가격 인상 등으로 대응 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 매출액/영업이익은 +15%/-1% (YoY) 변동한 12,062억원/1,448억원(영업이익률 12.0%, -1.9%p (YoY)) - 외형 성장률 15%에 물량/판가가 각각 8%p/7%p 기여 - OE/RE 매출액이 각각 28%/13% (YoY) 증가 - 지역별 변동: 한국 -3%/북미 +31%/유럽 +15%/중국 +18% (YoY) - OE 중 전기차용 타이어 비중은 17.9%였다(2023년 9.8%→2024년 16.3%, 2025년 목표 26%) 2) 관세 이슈 및 수급 대응 - 반덤핑 관세 환입이 2분기로 연기된 효과가 있다 - 컨퍼런스 콜의 내용: 미국 관세에 대해 생산 최적화가 우선. 차후 가격 인상 가능성 3) 성장 구조 및 재무 견인 요소 - OE/RE 매출 증가 28%/13% (YoY) - 지역별 매출 흐름: 북미 +31%, 유럽 +15%, 중국 +18%, 한국 -3% (YoY) - 18인치 고인치 타이어 매출 비중은 56.8% 유지 - 부채비율 170%로 QoQ 하락했고 차입금은 19,586억원 - 25년 글로벌 매출 목표는 5조원으로 설정 - 1분기 매출액은 25년 전체 목표 대비 24.1% 달성 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적의 핵심 수치: 매출액 12,062억원, 영업이익 1,448억원, 영업이익률 12.0% (YoY -1.9%p), 외형 +15%, QoQ 변화에 대한 구체 수치는 제시된 부분에서 상이 - 북미 매출액 4,169억원(+31% YoY), 유럽 매출액 3,193억원(+15% YoY), 중국 매출액 861억원(+17.6% YoY) - 전체 OE/RE 매출 증가: 28%/13% (YoY) - 전기차용 타이어 비중: 17.9% (목표 26% by 2025) - 재무 및 자본: 부채비율 170%(QoQ 하락), 차입금 19,586억원 - 2025년 이자비용: 1분기 순이자비용 235억원으로, 연으로 단순 환산 시 940억원 정도. 2025년 기준 800억원 초반의 이자비용 달성할 것으로 기대 중 - 향후 관세 영향: 관세 부과에 따른 비용 부담이 판가로 전가될 것으로 예상 - 25년 매출 목표 및 진행 상황: 25년 글로벌 매출 목표 5조원, 1Q 매출액은 25년 목표 대비 24.1% 달성 - P/E 및 가치 평가는: 현재 P/E 4배 대의 낮은 Valuation은 저평가된 수준이라는 판단 추가로 참고할 자료/발언 - 컨퍼런스 콜에서의 관세 관련 정리: 미국 관세에 대해 생산 최적화가 우선. 차후 가격 인상 가능성 - 관세 관련 상세 논의에서의 저가 전략 및 지역별 공급구조: FOB 물대 기준으로 관세 부과, 베트남산 관세 부과율은 한국산 대비 60% 수준, 베트남은 First-sale-price로 관세 납부 등 - 주요 재무지표 도표 및 과거 실적 흐름은 제시된 원문 표와 도표에 근거함 추가 메모 - 25년 글로벌 매출 목표 5조원 설정, 1분기 매출액은 25년 목표 대비 24.1% 달성 - 4월 23일 2천억 회사채 납입 완료. 2년물 500억, 3년물 1,500억원으로 평균 조달금리는 3.18%. 차입금은 기존 협약 금융기관 차입금을 전액 차환 예정으로 연 이자비용 절감은 61억원 이상으로 예상 - OE/RE 수요 증가율이 다른 경쟁사 대비 높은 요인으로 품질/딜리버리/가성비를 통한 경쟁력 확보를 강조

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• - 매출액/영업이익은 +15%/-1% (YoY) 변동한 12,062억원/1,448억원(영업이익률 12.0%, -1.9%p (YoY))
• - 외형 성장률 15%에 물량/판가가 각각 8%p/7%p 기여
• - OE/RE 매출액이 각각 28%/13% (YoY) 증가
• - 지역별 변동: 한국 -3%/북미 +31%/유럽 +15%/중국 +18% (YoY)
• - OE 중 전기차용 타이어 비중은 17.9%였다(2023년 9.8%→2024년 16.3%, 2025년 목표 26%)