흑자 구조 안착

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 105000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 재고/수익성 개선 신호 - 1Q25 매출 6,298억원(YoY -35%, QoQ +36%), 영업이익 23억원(YoY -66%, QoQ 흑자전환) - BMW 재고 조정 마무리 및 삼성SDI의 2분기 생산 물량 증가에 따른 에코프로비엠의 양극재 출하량 QoQ +30% - 수산화리튬 가격 kg당 9달러 수준 유지, 재고평가손실 발생 없이 매출화로 환입(307억원) 흑자 전환 - 재고자산 회전율 1.07로 5개 분기 만에 1 회복, 재고일수 89일로 감소 2. 2Q25 전망 및 수급 모멘텀 - 2Q25 매출 6,884억원(YoY -15%, QoQ +9%), 영업이익 186억원(YoY +378%, QoQ +719%) - 삼성SDI의 2분기 전지 부문 매출 증가 및 SK On의 주문 증가, 유럽향 양극재 출하 증가 예상 - 재고평가손익 제외 시 영업이익률은 QoQ +2.3%p 개선될 전망이다(2.7%) 3. 중장기 성장성 및 가치 평가 - 현재 증설 추이를 감안하면 연간 제품 출하량은 2024년 7만톤, 2025년 10만톤에서 2030년 약 35만톤으로 증가 예정 - 2027년 예상 지배순이익 및 최근 2년 24M Fwd P/E 도표; Target P/E 20배 적용 시 약 11.6조원 도출된다는 점에서 중장기 상승 여력은 제한적이라고 판단한다. 다만, 안정적인 재고 관리 및 제품 출하로 인해 분기 흑자구조 안착했다는 점에서 주가 하방 리스크는 제한적이라고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출: 6,298억원 (YoY -35%, QoQ +36%) - 영업이익: 23억원 (YoY -66%, QoQ 흑자전환) - 주요 고객군 이슈: 삼성SDI YoY -35%, QoQ -16%; SK On YoY +4%, QoQ +10% - 양극재 출하량: QoQ +30% - 원가/손익 요인: 수산화리튬 가격 kg당 9달러 수준 유지; 재고평가손실 없고, 재고분 환입 307억원으로 흑자 전환 - 재고 관련 지표: 재고자산 QoQ -10%, 재고 자산 회전율 1.07, 재고 일수 89일 - 2Q25 전망 - 매출: 6,884억원 (YoY -15%, QoQ +9%) - 영업이익: 186억원 (YoY +378%, QoQ +719%) - 주요 모멘텀: 삼성SDI의 2분기 전지 부문 매출 증가, SK On의 주문 증가, 유럽향 양극재 출하 증가 예상 - 영업이익률: 재고평가손익 제외 시 QoQ +2.3%p 개선될 전망(2.7%) - 장기 관점 - 연간 출하량: 2024년 7만톤 → 2025년 10만톤 → 2030년 약 35만톤 증가 예상 - 2027년 예상 지배순이익 및 최근 2년 24M Fwd P/E 도표에 기반한 평가: Target P/E 20배 적용 시 약 11.6조원 도출 - 투자 의견: 중장기 상승 여력은 제한적이나, 분기 흑자구조 안착 및 재고 관리의 개선으로 하방 리스크는 제한적 ## 추가 메모 - 현재주가 및 목표가 관련 - 현재주가(4.29): 102,400원 - 목표주가: 105000원 - 투자의견: Neutral - 주요 참고사항 - 1Q25 흑자전환은 재고평가손실 환입(307억원)과 재고 관리 개선에 기인 - 2Q25 이후에도 출하량 증가 및 공급망 회복에 따른 이익 흐름 지속 가능성에 주목 - 2030년 장기 생산능력 확대와 이에 따른 가치 확장에 대한 의견은 다소 보수적으로 제시된 편

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• - 1Q25 실적 및 재고/수익성 개선 신호
• - 1Q25 매출 6,298억원(YoY -35%, QoQ +36%), 영업이익 23억원(YoY -66%, QoQ 흑자전환)
• - BMW 재고 조정 마무리 및 삼성SDI의 2분기 생산 물량 증가에 따른 에코프로비엠의 양극재 출하량 QoQ +30%
• - 수산화리튬 가격 kg당 9달러 수준 유지, 재고평가손실 발생 없이 매출화로 환입(307억원) 흑자 전환
• - 재고자산 회전율 1.07로 5개 분기 만에 1 회복, 재고일수 89일로 감소