신작 성과보다는 펍지 성장에 맞춰질 멀티플

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 시장 기대치 상회: - 매출액 8,742억 원, 영업이익 4,573억 원 - PC 매출액 QoQ 39.1% 증가한 3,235억 원 - 모바일 매출액 QoQ 47% 증가한 5,324억 원 - 1분기 4일 동안 반영된 inZOI 매출은 판매량 약 60만장으로 추정 - 인건비 QoQ 11.9% 증가, 마케팅비 QoQ 39.5% 감소 2. 펍지 매출의 지속 성장으로 멀티플 상승 여력: - PCU의 역대급 유지 및 펍지 IP의 호조세가 지속되는 흐름 - 신년맞이 이벤트 및 8주년 업데이트 효과가 기여 3. 목표주가 유지 및 현재가 대비 상승 여력: - 목표주가 유지: 440,000원 - 현재가(4/29) 370,000원 - 상승여력: ▲18.9% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 8,742억 원, 영업이익 4,573억 원으로 추정치 및 컨센서스를 모두 상회 - 1Q25 구성 요소: - PC 매출액 QoQ 39.1% 증가한 3,235억 원 - 모바일 매출액 QoQ 47% 증가한 5,324억 원 - 1분기 4일 동안 반영된 inZOI 매출은 판매량 약 60만장으로 추정 - 인건비 QoQ 11.9% 증가, 마케팅비 QoQ 39.5% 감소 - 재무 전망 (십억 원 기준, 단위: 십억 원): - 2024년 매출액 2,710, 영업이익 1,182, EBITDA 1,289, 순이익 1,303, EPS 28,545원 - 2025E 매출액 3,147, 영업이익 1,367, EBITDA 1,479, 순이익 1,027, EPS 22,439원 - 2026E 매출액 3,512, 영업이익 1,550, EBITDA 1,655, 순이익 1,152, EPS 25,178원 - 주요 지표(2022–2026E, 원/배/십억 원 기준): - EPS: 2022 10,190; 2023 12,310; 2024 28,545; 2025E 22,439; 2026E 25,178 - 매출액: 2022 1,854; 2023 1,911; 2024 2,710; 2025E 3,147; 2026E 3,512 - 영업이익: 2022 752; 2023 768; 2024 1,182; 2025E 1,367; 2026E 1,550 - EBITDA: 2022 859; 2023 876; 2024 1,289; 2025E 1,479; 2026E 1,655 ## 추가 메모 - 신작 성과보다는 펍지 성장에 맞춰질 멀티플이 관건이라는 점이 핵심 테마로 제시되며, Buy 유지 및 440,000원 목표가를 지속 제시 - 현재 주가(4/29) 370,000원 대비 상승 여력으로 18.9%를 제시하는 맥락이 포함되어 있음

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• - 1Q25 실적은 시장 기대치 상회:
• - 매출액 8,742억 원, 영업이익 4,573억 원
• - PC 매출액 QoQ 39.1% 증가한 3,235억 원
• - 모바일 매출액 QoQ 47% 증가한 5,324억 원
• - 1분기 4일 동안 반영된 inZOI 매출은 판매량 약 60만장으로 추정