1Q25Re: ETC, 해외 사업 동반 성장

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 63,000원 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 컨센서스 상회 - 매출액 1,690억원(+20.7%YoY), 영업이익 70억원(+853.8%), OPM 4.1%로 컨센서스(매출액 1,547억원, 영업이익 30억원)을 상회 2. ETC 및 해외 사업의 성장 및 신제품 기여 - 그로트로핀주(성장호르몬) 1분기 329억원(+23.5%) - 공동 판매를 시작한 자큐보(P-CAB 기전 GERD 치료제) 매출 64억원 - 해외 부문: 박카스 224억원(+13.4%) 등 해외 수요 회복세 확인 - 다베포에틴알파(빈혈치료제) 44억원, 이뮬도사(스텔라라 시밀러) 40억원 등의 신규 매출 기여 기대 3. 비용 관리 및 수익성 개선 - 매출원가율 50.4%로 높아졌으나 판관비 증가폭을 최소화하면서 영업이익률 개선 - 1Q24에 급증했던 R&D 비율이 정상화되며 실적 개선에 기여 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 실적(단위: 십억원) - 매출액 169.0, YoY +20.7%, QoQ - 영업이익 7.0, YoY +853.8%, 영업이익률 4.1% - 컨센서스(동일 기간) - 매출액 154.7, 영업이익 3.0 - 매출액 컨센서스 대비 차이 +9.2%, 영업이익 컨센서스 대비 차이 +135.3% - 향후 전망(추정 및 가이던스) - 2025F 매출액 708억원, 영업이익 36억원, OPM 5.1% - 2026F 매출액 749억원, 영업이익 48억원, OPM 6.4% - 2027F 매출액 774억원, 영업이익 54억원, OPM 6.9% - EPS(지배주주 기준): 2023A 1,932원, 2024A 1,659원, 2025F 2,637원, 2026F 3,505원, 2027F 3,941원 추가 메모 - 투자등급 및 목표주가 관련 - 목표주가 유지: 63,000원 - 투자등급 비율: Buy 93.7%, Hold 6.3%, Strong Buy 0%, Sell 0% (전원 Buy 기반) - 자회사 및 임상 소식 - 자회사 Metavia의 DA-1726(GLP-1/GCG 이중 작용제) 관련 임상 데이터 발표 요약: 비만 환 주요주주 강정석 외 25인 대상 4주 투약 데이터를 공개. 최대 투약 용량이었던 32mg 투약군의 평균 체중 감량은 4.3%였으며 최대 감량 환자의 경우 6.3%의 체중 감량 확인. 이 임상은 용량 titration 주가수익률 없이 진행되었음에도 경미한 위장 장애만 나타나 우수한 내약성 확인. 3Q25에는 임상 1상 Part 3로 부작용으로 인해 위고비 투약에 실패한 환자들을 대상으로 상대 6.4(2.9)로 진행할 계획. 절대 6.7(1.8) (27.5) 등 데이터가 제시됨. DA-1726 투약 환자들의 평균 공복 혈당 감소치는 5.3mg/dL로 혈당 강하 효과 확인. 이로 인해 당뇨 등으로 적응증 확대 가능성도 판단.

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