중국 자신감 재확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: 중국이 기대치를 상회 - 1Q25 실적은 매출액 5,056억원(YoY Flat), 영업이익 1,236억원(YoY -5%)으로 시장 기대치에 부합했다. 내수 매출은 MLB +1%, 디스커버리 -17%. 2. 중국 매출 및 온라인 반등 - 중국 매출액 2,585억원(YoY +8%) 호실적을 기록했다. 매장 효율화로 매장 수는 축소되었으나, 점당 효율이 개선되어 성장이 가속화되고 있다(중국 성장률 YoY: 3Q24 -4%, 4Q24 +5%, 1Q25 +8%). 특히 출폐점 영향 없이 소비 동향을 보다 직접적으로 반영하는 온라인 반등이 더 가파르게 나타났다(중국 온라인 성장률 YoY: 3Q24 -4%, 4Q24 +23%, 1Q25 +19%). MLB 점당 리테일 매출은 높은 수준을 유지한 것으로 파악되며, 디스커버리는 동절기 성수기에 본격 확장할 계획으로 금번 분기 아직 유의미한 출점 및 매출은 확인되지 않았다. 3. 해외 및 지역 다각화 - 중국 외 해외도 양호했다. 홍콩은 현지 소비 둔화와 고베이스 영향으로 YoY -7% 하락했으나 예상 수준이었으며, 동남아도 회계 매출 기준으로도(100% 도매 수출 형태) 30% 이상 성장했다. 신규 지역으로는 두바이를 시작으로 중동이 추가되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적은 매출액 5,056억원(YoY Flat), 영업이익 1,236억원(YoY -5%)으로 시장 기대치에 부합했다. - 내수 매출은 MLB +1%, 디스커버리 -17%. - 중국 매출액 2,585억원(YoY +8%) 호실적. 매장 수 축소에도 점당 효율 개선으로 성장 가속. - 중국 성장률: 3Q24 -4%, 4Q24 +5%, 1Q25 +8%. - 중국 온라인 성장률: 3Q24 -4%, 4Q24 +23%, 1Q25 +19%. - MLB 점당 리테일 매출은 높은 수준 유지. 디스커버리는 동절기 성수기에 본격 확장 계획으로 금번 분기 아직 유의미한 출점 및 매출은 확인되지 않았다. - 중국 외 해외 양호. 홍콩 YoY -7%, 동남아도 회계 매출 기준으로도(100% 도매 수출 형태) 30% 이상 성장했다. 신규 지역으로는 두바이를 시작으로 중동이 추가되었다. - 향후 전망: 하절기 시즌 제품 판매를 통해 브랜드력을 증명할 필요가 있다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 발행일: 2025-04-30 - PDF 전문 및 그래프 등 상세 자료는 리포트 원문에 수록되어 있습니다.

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• - 1Q25 Review: 중국이 기대치를 상회
• - 1Q25 실적은 매출액 5,056억원(YoY Flat), 영업이익 1,236억원(YoY -5%)으로 시장 기대치에 부합했다. 내수 매출은 MLB +1%, 디스커버리 -17%.