양호한 본업과 탄력 받는 신사업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 46,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 호조 - 1분기 매출액 6,901억원(yoy +26.8%), 영업이익 582억원(yoy +27.9%, OPM 8.4%) - 방산 부문에서 UAE와 폴란드향 수출 사업이 원활하게 진행되며 이익 개선세를 이끈 것으로 추정 - 1분기 방산 부문 수출 비중 약 35%로 24년 연간 수출 비중 17% 대비 18%p 상승 - 1분기 국내 대형 양산 사업 종료에 따른 연간 수출 비중은 20%를 소폭 상회하는 수준으로 전망 - ICT 부문도 계열사향 매출은 견조하나 비계열사 사업 종료의 영향으로 매출과 이익이 소폭 감소 - 필리조선소 매출 1,164억원과 영업손실 20억원이 연결 실적으로 반영 2. 2025년 실적 전망 - 2025F 매출액 3조 7,002억원(yoy +32.0%), 영업이익 2,486억원(yoy +13.4%), OPM 6.7% - 방산 부문 수출 비중 확대에 따른 수익성 개선세 지속 - 신성장 동력인 특수선 중심의 조선 사업 확대 및 호주 OSTAL 인수 추진으로 미 군함 건조 사업 확대 기대 3. 성장 모멘텀 및 리스크 - 신성장 동력이 될 특수선 중심의 조선 사업 확대 - 호주의 오스탈 인수를 통해 미국 군함 건조 사업 확대가 기대 - 필리조선소의 관세 관련 이슈로 하반기 실적 변동성 확대 가능성 존재 - 필리조선소 매출 1,164억원 및 영업손실 20억원이 연결 실적으로 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 6,901억원 (YoY +26.8%) - 영업이익: 582억원 (YoY +27.9%, OPM 8.4%) - 방산 부문 수출 비중: 약 35% (24년 연간 수출 비중 17% 대비 18pp 상승) - 1분기 직전 혼합으로 인한 연간 수출 비중 소폭 20%대 상회 전망 - ICT 부문: 계열사향 매출 견조, 비계열사 사업 종료 영향으로 매출 및 이익 소폭 감소 - 필리조선소: 매출 1,164억원, 영업손실 20억원이 연결 반영 - 2025F 전망 - 매출액: 3조 7,002억원(yoy +32.0%) - 영업이익: 2,486억원(yoy +13.4%) - OPM: 6.7% - 방산/ICT/신사업 부문은 전 사업부문에서 견조한 성장세 기대 - 2024~2025F 추정치 및 밴드 - 12M Forward P/E 및 PBR 등은 본 자료에 포함되나, 본 요약은 수치 중심으로 제시 ## 추가 메모 - 본 요약의 수치 및 의견은 Kiwoom증권 리서치센터 자료에 기반합니다. - 필리조선소 관련 매출/손실 및 관세 이슈로 하반기 실적 변동성 확대 가능성에 주의가 필요합니다. - Ostal 인수 등 해외 M&A를 통한 미국 내 수주 확대 이슈는 현재의 전망에 추가적인 변수를 제공할 수 있습니다.

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• - 1Q25 실적 호조
• - 1분기 매출액 6,901억원(yoy +26.8%), 영업이익 582억원(yoy +27.9%, OPM 8.4%)
• - 방산 부문에서 UAE와 폴란드향 수출 사업이 원활하게 진행되며 이익 개선세를 이끈 것으로 추정
• - 1분기 방산 부문 수출 비중 약 35%로 24년 연간 수출 비중 17% 대비 18%p 상승
• - 1분기 국내 대형 양산 사업 종료에 따른 연간 수출 비중은 20%를 소폭 상회하는 수준으로 전망