국내 부진, 중국 회복

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 84,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 시장 컨센서스 부합 - 매출액 5,056 억 원(-0.3% YoY), 영업이익 1,236 억 원(-5.1%), OPM 24.4% - 지역별 매출액 성장률: 국내 -12.2%, 중국 +8.2% - 국내 부진 요인: 소비 경기 약세와 면세 채널 부진, 디스커버리의 아웃도어 시장 점유율 하락 - 중국 요인: 소비 부양책 효과로 1분기 의류 소매판매 +3.4%, MLB 점포당 홀세일 매출 +0.6% (누적 60개 점포), 원화 대비 위안화 강세 효과(+8.0%)로 매출액 +8.2% 성장 - 1분기 말 오프라인 매장 수: MLB 1,075 개(-15 QoQ), Discovery 6 개(+1 QoQ) - 전사 영업이익률은 국내 부문의 매출액 역성장으로 수익성이 감소해 1.3%p 감소 2. 2Q 전망 및 흐름 - 2분기 매출액 3,763 억 원(-3.9%), 영업이익 852 억 원(-7.2%) 기록 전망 - 국내 매출 감소 요인: 소비 경기, 면세 채널 부진, 동사 브랜드의 점유율 하락으로 매출 감소(-14.9%) - 중국 매출 회복 요인: 내수 부양책과 MLB 매장 효율화로 매출 회복(+5.8%) - 전사 영업이익률은 국내 부문의 매출액 역성장으로 수익성 감소해 0.9%p 감소 3. 투자 시나리오 및 밸류에이션 접근 - 중국 내수 소비 회복 기대감과 MLB 매장 효율화의 성장 기여가 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있음 - F&F 목표주가 84,000 원과 투자의견 ‘매수’를 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 매출액 5,056 억 원(-0.3% YoY), 영업이익 1,236 억 원(-5.1%), OPM 24.4%로 시장 컨센서스 부합 - 지역별 매출액 성장률: 국내 -12.2%, 중국 +8.2% - 중국은 소비 부양책 효과 및 기존점 효율화로 매출 증가, 원화 대비 위안화 강세 효과(+8.0%)로 매출액 +8.2% 성장 - 1Q말 오프라인 매장 수: MLB 1,075 개(-15 QoQ), Discovery 6 개(+1 QoQ) - 2Q 전망: 매출액 3,763 억 원(-3.9%), 영업이익 852 억 원(-7.2%) - 2Q 지역별 전망: 국내 매출액 감소(-14.9%), 중국 매출 회복(+5.8%) - 2Q 전사 영업이익률: 0.9%p 감소 - 현재가: 70,700 원 - 시가총액: 2,708 십억원 - 발행주식수: 3,831 만주 - 52주 최고가/최저가: 74,000 원 / 47,300 원 - 6개월 평균 거래대금: 4 십억원 ## 추가 메모 - 주가 및 밸류에이션 관련 주요 수치 - 주가: 현재가 70,700 원, 52주 최고가 74,000 원, 52주 최저가 47,300 원 - 시가총액: 2,708 십억원, 발행주식수: 3,831 만주 - 2025E~2027E 부문별 실적 추정치(개관) - 2025E 매출액 1,903 십억원, 영업이익 435 십억원 - 2026E 매출액 2,038 십억원, 영업이익 463 십억원 - 2027E 매출액 2,148 십억원, 영업이익 510 십억원 - 동기간의 ROA/ROE 및 PER 등 투자지표는 첨부 표 참고 - 본 보고서는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없으며, 본 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않다고 명시.

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• - 1Q25 실적은 시장 컨센서스 부합
• - 매출액 5,056 억 원(-0.3% YoY), 영업이익 1,236 억 원(-5.1%), OPM 24.4%
• - 지역별 매출액 성장률: 국내 -12.2%, 중국 +8.2%
• - 국내 부진 요인: 소비 경기 약세와 면세 채널 부진, 디스커버리의 아웃도어 시장 점유율 하락
• - 중국 요인: 소비 부양책 효과로 1분기 의류 소매판매 +3.4%, MLB 점포당 홀세일 매출 +0.6% (누적 60개 점포), 원화 대비 위안화 강세 효과(+8.0%)로 매출액 +8.2% 성장