MLCC 호조 지속. 2H25 신규 모멘텀 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1) MLCC 호조 지속 및 매출 확대 - 1Q25 매출액 2조 7,386억원(+10% QoQ, +5% YoY), 영업이익 2,005억원(+74% QoQ, +9% YoY), 시장 기대치(2,004억원)에 부합했다. - MLCC 출하량은 +14% QoQ 증가했고, IT 범용 MLCC 비중 확대로 Blended ASP는 -3% QoQ 하락한 것으로 추정된다. - MLCC가 모든 응용처별로 성장하며 실적을 견인했다. 2) 2H25 신규 모멘텀 주목 - 2H25에는 AI 서버 및 중국 EV 중심의 ADAS 채용 확대 등으로 신규 성장 모멘텀이 기대된다. - 2H25에는 AI 서버용 FC-BGA와 실리콘 커패시터 공급 확대 외에도 휴머노이드 로봗 향 카메라 모듈 공급, 글라스 기판 파일럿 라인 가동 등 신규 모멘텀이 가시화될 전망이다. 3) 단기 실적 리스크 및 중장기 성장 흐름 - 2Q25 영업이익 2,180억원으로, 시장 기대치(2,380억원)를 8% 하회할 것으로 예상된다. - 패키지 기판은 계절적 비수기와 전방 수요 약세로 기대치를 하회했다. - 다만 1Q25 부합 및 MLCC 성장 지속으로 하반기 모멘텀에 대한 기대가 남아 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 2조 7,386억원(+10% QoQ, +5% YoY) - 영업이익: 2,005억원(+74% QoQ, +9% YoY) - 시장 기대치: 2,004억원 부합 - 2Q25 추정 - 매출액: 2조 7,425억원(flat QoQ, +7% YoY) - 영업이익: 2,180억원(+9% YoY) - 시장 기대치: 2,380억원 하회(8%) - 2025년 추정(2025F) - 매출액: 11,095.7십억원 - 영업이익: 848.9십억원 - 순이익: 711.7십억원 - 2026년 추정(2026F) - 매출액: 11,912.8십억원 - 영업이익: 993.6십억원 - 순이익: 819.6십억원 - 관련 지표 - 2025F 기준 주요 수치: 매출액 11,095.7, 영업이익 848.9, 당기순이익 711.7 (단위: 십억원) - 2025F ROE 등 상세 수치는 보고서 내 표기 참조 - 추가 맥락 - 12개월 선행 P/B 1.1배 수준으로, 상대적으로 관세 리스크가 제한적인 가운데 - 목표주가 제시: 170,000원 ## 추가 메모 - 당사는 4월 29일 현재 ‘삼성전기’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 12개월 선행 P/B Chart 맥락에서 관련 수치 및 추세는 리서치센터의 표를 참조하시기 바랍니다. - MLCC 중심의 다변화 생산 거점(Diversified production bases)과 AI/전장용 수요 확대로 향후 성장 모멘텀이 지속될 것으로 전망됩니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 매출액 2조 7,386억원(+10% QoQ, +5% YoY), 영업이익 2,005억원(+74% QoQ, +9% YoY), 시장 기대치(2,004억원)에 부합했다.
• - MLCC 출하량은 +14% QoQ 증가했고, IT 범용 MLCC 비중 확대로 Blended ASP는 -3% QoQ 하락한 것으로 추정된다.
• - MLCC가 모든 응용처별로 성장하며 실적을 견인했다.