예상대로 진행되는 실적 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 1분기 매출액은 2조 7,385억 원이다. 전 분기 대비 9.9% 증가하였고, 패키지를 제외한 사업부 매출액이 전 분기 대비 증가하였다. 광학이 가장 크게 증가하였고, 컴포넌트도 12% 증가하였다. 2. 2025년 1분기 영업이익은 2024년 4분기 대비 74.3% 증가한 2,005억원이다. 패키지를 제외한 사업부 영업이익은 지난 분기 대비 2배 이상 증가하였다. 패키지 부진은 FC-BGA 매출 감소가 원인이다. 3. 2025년 2분기 매출액은 2025년 1분기와 유사한 2조 7,580억 원으로 예상한다. 광학 제외한 사업부 매출액이 1분기 대비 8% 대 증가할 것으로 예상한다. 광학은 계절성으로 부진할 전망이다. 2025년 2분기 영업이익은 2,166억원으로 예상하며, 패키지 영업이익 348억원, 컴포넌트 영업이익 1,683억원, 광학 영업이익 135억원으로 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적 - 매출액: 2조 7,385억 원 - 전 분기 대비 증가: 9.9% - 패키지 제외한 사업부 매출액은 전 분기 대비 증가 - 광학이 가장 크게 증가하였고, 컴포넌트도 12% 증가하였다 - 영업이익: 2,005억원 - 전 분기 대비 증가: 74.3% - 패키지를 제외한 사업부 영업이익은 지난 분기 대비 2배 이상 증가 - 패키지 부진은 FC-BGA 매출 감소가 원인 - 2025년 2분기 실적 전망 - 매출액: 2조 7,580억 원으로 예상 - 광학 제외한 사업부 매출액은 1분기 대비 8% 대 증가할 것으로 예상 - 광학은 계절성으로 부진할 전망 - 영업이익: 2,166억원으로 예상 - 세부: 패키지 매출액 5,401억원, 컴포넌트 매출액 1조 3,170억원, 광학 매출액 9,009억원 - 패키지 영업이익은 348억원으로 전년 대비 증가, FC-BGA 물량 증가 영향 - 컴포넌트 영업이익은 1,683억원으로 증가 - 광학 영업이익은 135억원으로 감소(계절성 영향) - 2025년 연간 실적 및 변화 - 매출액: 112,582억원 (신규 추정) / 기존 추정치 111,997억원 - 매출액 변화폭: 0.5% - 영업이익: 9,630억원 (신규 추정) / 기존 추정치 9,859억원 - 영업이익 변화폭: -2.3% - 패키지: 신규 추정 23,120억원 / 기존 추정 22,239억원 - 컴포넌트: 신규 추정 50,970억원 / 기존 추정 52,349억원 - 광학: 신규 추정 37,907억원 / 기존 추정 37,994억원 - 평가 및 밸류에이션 - Sum of the Parts로 목표주가를 산정하였다. EBITDA는 12개월 예정치를 적용하였다. - 전 사업부에 대한 EV/EBITDA를 5.8배를 적용하였다. - 보유자산 가치는 3,302억원이다. 자산가치의 80%를 반영하였다. - 적정 주가(원): 169,617원 - 투자의견 유지 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 170,000원 유지 - 추가 시사점 - MLCC Non IT 비중이 꾸준히 상승세를 보이고 있고, 신규 거래선 확보를 통한 성장이 진행 중이다. - 패키지에서는 모바일, PC에서 서버, 전장으로 비중이 이동하고 있어 수익성이 개선될 것으로 기대한다. ## 추가 메모 - 2025년 1분기 및 2025년 2분기별 부문별 매출 및 이익 구분, 1Q 대비 2Q 변화 등 구체 수치가 표 2에 제시되어 있다. - 보유자산 및 투자주체 관련 내용은 표 4 및 그림 자료에 포함되어 있다.

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• - 2025년 1분기 매출액은 2조 7,385억 원이다. 전 분기 대비 9.9% 증가하였고, 패키지를 제외한 사업부 매출액이 전 분기 대비 증가하였다. 광학이 가장 크게 증가하였고, 컴포넌트도 12% 증가하였다.
• - 2025년 1분기 영업이익은 2024년 4분기 대비 74.3% 증가한 2,005억원이다. 패키지를 제외한 사업부 영업이익은 지난 분기 대비 2배 이상 증가하였다. 패키지 부진은 FC-BGA 매출 감소가 원인이다.
• - 2025년 2분기 매출액은 2025년 1분기와 유사한 2조 7,580억 원으로 예상한다. 광학 제외한 사업부 매출액이 1분기 대비 8% 대 증가할 것으로 예상한다. 광학은 계절성으로 부진할 전망이다. 2025년 2분기 영업이익은 2,166억원으로 예상하며, 패키지 영업이익 348억원, 컴포넌트 영업이익 1,683억원, 광학 영업이익 135억원으로 제시된다.