대외 불확실성과 경쟁심화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 250,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 리뷰: 매출은 예상치를 10% 상회했다. 1분기 영업손익은 -4,341 억원(적자전환, AMPC 1,094 억원을 포함한 실적)이다. 2. 전사 부문 동향: 전기차 배터리는 출하량이 전분기대비 14% 감소했고, 가격이 3% 하락했다고 추산한다. ESS 매출도 비수기 영향으로 전분기대비 30% 가까이 감소했다. 3. 2분기 전망 및 중장기 리스크: 2분기 영업손익은 -1,308 억원(적자전환)으로 전망된다. AMPC 는 702 억원으로 전분기대비 감소로 추정한다. 시장 컨센서스 (OP: -298 억원)에 못 미치는 이익규모다. 추가적으로 ① 북미 고객사로의 출하량 감소가 예상된다. ② 2분기도 ESS 비수기다. ③ 유럽 고객사들은 선제적인 재고조정으로 일부 수요 반 등이 점쳐지지만 수요 환경은 녹록치 않다. 유럽 전기차 출하량 성장률은 25년에도 5% 수준으로 완만할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 전망: 영업손익 -1,308 억원(적자전환), AMPC 702 억원으로 추정. 시장 컨센서스(OP: -298 억원)에 못 미치는 이익규모. - 2분기 요인: 북미 고객사로의 출하량 감소 예상, 북미 JV 공장은 고객사 수요를 고려해 탄력적으로 가동 중. - 비수기 영향: 2분기도 ESS 비수기. - 유럽 시장: 유럽 고객사들은 선제적인 재고조정으로 일부 수요 반 등이 점쳐지지만 수요 환경은 녹록치 않다. 유럽 전기차 출하량 성장률은 25년에도 5% 수준으로 완만할 전망이다. - 중장기 불확실성 요인: 무역/관세 우려는 아직 다 반영되지 않았다. 미중 분쟁은 국내 제조사들에 유리하나, 관세 부가 본격화될 경우 미국에서 생산되는 배터리들도 부품/소재 수입에 따른 원가상승이 예상된다. 또한 올해를 시작으로 내년까지도 공급과잉 심화 가능성이 존재하며, 시가총액 측면에서도 국내 배터리 기업 간 경쟁이 심화될 수 있다. ## 추가 메모 - 보고서의 핵심 가정 및 밸류에이션 관련 사항이 정리되어 있으며, 목표주가(250,000 원)와 투자의견은 하향 반영 상태임. - 2025년과 2026년의 손익 및 밸류에이션 추정치는 일부 항목에서 컨센서스 대비 차이를 보이며, 단기적으로 적자전환 흐름이 지속될 가능성이 제시됨. - 외부 요인(무역관세, 공급과잉, 경쟁 심화)은 중장기 불확실성으로 제시되며, 이에 따른 수요 및 마진의 변동성이 강조됨.

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• - 1분기 리뷰: 매출은 예상치를 10% 상회했다. 1분기 영업손익은 -4,341 억원(적자전환, AMPC 1,094 억원을 포함한 실적)이다.
• - 전사 부문 동향: 전기차 배터리는 출하량이 전분기대비 14% 감소했고, 가격이 3% 하락했다고 추산한다. ESS 매출도 비수기 영향으로 전분기대비 30% 가까이 감소했다.
• - 2분기 전망 및 중장기 리스크: 2분기 영업손익은 -1,308 억원(적자전환)으로 전망된다. AMPC 는 702 억원으로 전분기대비 감소로 추정한다. 시장 컨센서스 (OP: -298 억원)에 못 미치는 이익규모다. 추가적으로 ① 북미 고객사로의 출하량 감소가 예상된다. ② 2분기도 ESS 비수기다. ③ 유럽 고객사들은 선제적인 재고조정으로 일부 수요 반 등이 점쳐지지만 수요 환경은 녹록치 않다. 유럽 전기차 출하량 성장률은 25년에도 5% 수준으로 완만할 전망이다.