PF 부담 완화되며 높아진 이익 정상화 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 12,300원 ## 핵심 투자 포인트 1) PF 부담 축소에 따른 실적 추정치 조정 및 자본 비율 상승에 따른 할인율 조정 등을 반영하여 목표주가 12,300원으로 상향 2) 1Q25 실적 흐름 및 기저효과: 1Q25 지배순이익 1,543억원(+38.1% YoY) 기록, CET1 비율 12.02%(+30bp QoQ)로 개선, NIM은 그룹/은행 모두 2bp QoQ 하락, 1Q25 중 증권에서 142억원 환입 발생, 충당금 적립율이 75%까지 올라간 점 등으로 이익 Upside가 나타날 여지가 있음 3) 투자 리스크: 지역경기 부진 우려, 상대적으로 낮은 자본비율 등 투자 리스크 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적: PF 충당금 부담 영향으로 2,149억원(-44.6% YoY)으로 부진. 증권 부문에서 누적적으로 약 5,400억원의 대손비용을 반영하는 등 선제적 비용 처리. 보유 브릿지론 약 2,800억원 기준으로 충당금 적립률이 75%까지 올라간 점을 감안. - 1Q25 실적: 1Q25 지배순이익 1,543억원(+38.1% YoY) 기록. 자산 리밸런싱 등 영향으로 NIM은 그룹/은행 모두 2bp QoQ 하락. 1Q24와 달리 1Q25 중 증권에서 142억원의 환입이 발생하는 등 기저효과에 기반한 실적 Upside가 나타남. CET1 비율은 12.02%(+30bp QoQ)로 개선. - 2025년 이후 전망: 25년 실적의 경우 Top-line 둔화를 대손비용 감소로 상쇄하며 안정적인 이익 기조를 전망. Target PBR 0.39배에 25E BVPS 31,699원을 적용하여 산출한 목표주가 12,300원. Upside 27.5%로 제시. 2025E~2027E Sustainable ROE 평균 8.0%. Growth 0% 가정, Discount 60.0% 반영. 25E BVPS 31,699원, EPS 2,486원(2025E), 2,650원(2026E), 2,714원(2027E)로 제시. PBR은 2025E 기준 0.30배 수준으로 제시되는 등 밸류레이션이 제시되어 있음. - 보유 주식 관련: 상반기에 자사주 매입/소각 400억원(+200억원 소각) 등의 추가 자사주 매입/소각 가능성 언급. ## 추가 메모 - 본 보고서는 iM금융지주에 대해 2025년까지의 실적 회복과 밸류에이션 매력이 존재한다는 가정을 바탕으로 작성되었으며, PF 부담 완화 및 자본비율 개선이 긍정적 요인으로 작용하고 있습니다. 다만 지역경기 불확실성과 자본비율 관련 리스크는 여전히 고려해야 한다는 점이 강조되었습니다.

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