이젠 정말 반등해야 할 때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25P 실적은 컨센서스 하회를 기록했다. - 매출액 3.2조원(-15.4% QoQ, -34% YoY), 영업적자 4,341억원(적지 QoQ, 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 3,187억원을 하회했다. 각형 및 원통형 배터리 EV 고객사들의 재고조정과 ESS 계절적 비수기 영향으로 출하량 감소가 주요했다. 스텔란티스 JV 가동이 시작되며 AMPC는 1,094억원으로 예년 대비 큰 폭으로 증가했으나 전반적인 가동률 하락으로 전분기 대비 적자 폭이 확대됐다. 2. 2Q25F는 매출 성장과 적자 축소가 기대되며, 3Q25부터 흑전 가능성이 제시됐다. - 2Q25F 매출액 3.7조원(+17% QoQ, -9.1% YoY), 영업적자 1,085억원(적지 QoQ, 적전 YoY)을 전망한다. 목푯주가(유지) 250,000원. 3. 3Q25 이후 흑자 전환 및 수요 회복 기대가 제시됐다. - AMPC는 최근 스텔란티스의 부진이 지속되며 신공장의 가동률 상승이 어려워 전분기 대비 하락을 예상한다. 이에 3Q25부터 흑전이 가능할 전망이다. Rivian 수요 부재로 부진하는 원통형 배터리는 BBU향 신규 수요가 대안이 될 전망이다. 또한 유럽 전기차 수요 회복 조짐의 영향으로 매출 성장 기대가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 실적 요약: 매출액 3.2조원, 영업적자 4,341억원, 컨센서스 영업적자 3,187억원 하회. - 2Q25F 전망: 매출액 3.7조원, (+17% QoQ, -9.1% YoY), 영업적자 1,085억원, (적지 QoQ, 적전 YoY) 전망. 목표주가 유지 250,000원. - 3Q25 이후 전망: 흑전 가능 전망. 소형전지 매출은 3분기 신규 스마트폰 수요로 파우치 배터리 수 상승여력 35.1% 요도 확대됨에 따라 소형전지 매출은 약 +30% 성장하며 반등 기대. 유럽 전기차 수요 회복 조짐 영향으로 각형 배터리 매출은 +10% 성장 전망. - 표기된 연간 추정은 2024년 부터 2027년까지 제시되며, 2025F 매출액은 15,113십억원, 2026F 매출액은 20,461십억원, 2027F 매출액은 26,466십억원으로 제시되어 있다. 영업이익은 2025F -99십억원, 2026F 1,621십억원으로 예상된다. - 2025년 말 기준 주요 수치: 2025F 매출액 15,113십억원, 2026F 매출액 20,461십억원, 2027F 매출액 26,466십억원. 당기순이익은 2025F 155십억원, 2026F 1,378십억원, 2027F 2,782십억원. ## 추가 메모 - DS투자증권 발표일: 2025-04-28. 목표주가 250,000원 및 매수 의견 유지. - 1Q25P에서 AMPC 매출 증가(1,094억원)에도 불구하고 전반적 가동률 하락으로 적자폭 확대가 동반. - 2Q25F 및 3Q25 전망의 주요 키포인트로 유럽 지역의 전기차 수요 회복 조짐, 46파이 신규 프로젝트 가능성, Rivian 수요 이슈 대안 부각.

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• - 1Q25P 실적은 컨센서스 하회를 기록했다.
• - 매출액 3.2조원(-15.4% QoQ, -34% YoY), 영업적자 4,341억원(적지 QoQ, 적전 YoY)로 컨센서스 영업적자 3,187억원을 하회했다. 각형 및 원통형 배터리 EV 고객사들의 재고조정과 ESS 계절적 비수기 영향으로 출하량 감소가 주요했다. 스텔란티스 JV 가동이 시작되며 AMPC는 1,094억원으로 예년 대비 큰 폭으로 증가했으나 전반적인 가동률 하락으로 전분기 대비 적자 폭이 확대됐다.
• - 2Q25F는 매출 성장과 적자 축소가 기대되며, 3Q25부터 흑전 가능성이 제시됐다.
• - 2Q25F 매출액 3.7조원(+17% QoQ, -9.1% YoY), 영업적자 1,085억원(적지 QoQ, 적전 YoY)을 전망한다. 목푯주가(유지) 250,000원.
• - 3Q25 이후 흑자 전환 및 수요 회복 기대가 제시됐다.