든든한 AS가 견인한(할) 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25P 실적 요약 - 매출액 14.8조원(+6.4% 이하 YoY), 영업이익 7,767억원(+43.1%)로 컨센서스를 소폭 하회했다. - OPM 26.7%(+1.9%p)의 높은 수익성을 기록하며 AS가 실적을 견인했다. 2. 전동화 매출 변화 및 모듈/AS 수익성 - 금분기부터의 전 차종 셀 사급 전환 및 Captive향 부정적인 BEV/HEV 믹스 효과로 전동화 매출은 하락했다. - 모듈조립은 메타플랜트 가동에 따른 IONIQ 5 향 물량 확대와 우호적인 환율 효과로 예상 대비 큰폭의 매출 성장을 시현했다. - 핵심부품은 Captive 물량 및 전장화 수요 확대로 성장을 지속했고, AS도 견조한 수요 및 우호적 환율 효과로 성장을 지속했다. 3. 비용 구성 및 향후 수익성 모멘텀 - 일회성 비용은 약 750억원을 인식했다(북미 거점 초기비용 300억원, 품질비용으로 제조 350억원, AS 100억원). - AMPC는 메타플랜트 IONIQ 5 생산대수 4,575대, 84kWh/대 가정 시 약 56억원 수준이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F: 매출액 60,656억원, 영업이익 3,805억원, OPM 6.3%, 지배순이익 4,305억원, EPS 47,831원, P/E 5.2배, ROE 9.2%, ROIC 13.1% - 2026F: 매출액 66,791억원, 영업이익 4,265억원, OPM 6.4%, 지배순이익 4,704억원, EPS 52,259원, P/E 4.8배, ROE 9.4%, ROIC 13.8% - 추가 전망/정책 이슈: 미국 자동차 부품 관세 추이가 관건인 상황이며, AS 재고를 평시 수준으로 관리하고 있는 가운데 관세 영향 시가총액은 23,249십억원으로 추정된다. 현재주가(04/25) 250,000원이며 상승여력은 44.0%로 평가된다. 5월에 미국 자동차 부품 관세 추이가 관건이다. ## 추가 메모 - AS 재고 수준: AS 사업부는 평시 재고 KOSPI 2,546.3pt 6개월 이상을 보유한 것으로 파악된다. - 관세 및 정책 영향: 주가 및 모멘텀에 영향 가능성이 있으며 5월 관세 추이가 관건이다. AS 시가총액에 미치는 관세 영향은 제한적이라고 판단되는 근거가 제시되어 있다(AS 사업부의 재고 여력 등). - 주요 주주 구조: 기아 31.9%, 국민연금공단 8.6% 등.

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• - 1Q25P 실적 요약
• - 매출액 14.8조원(+6.4% 이하 YoY), 영업이익 7,767억원(+43.1%)로 컨센서스를 소폭 하회했다.
• - OPM 26.7%(+1.9%p)의 높은 수익성을 기록하며 AS가 실적을 견인했다.
• - 전동화 매출 변화 및 모듈/AS 수익성
• - 금분기부터의 전 차종 셀 사급 전환 및 Captive향 부정적인 BEV/HEV 믹스 효과로 전동화 매출은 하락했다.