기대 이하의 매출, 기대 이상의 수익성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 9,700원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약: 매출액 1.0조원(YoY -12%), 영업이익 678억원(YoY -27%, OPM 6.7%)으로 매출액이 컨센서스를 -12% 하회했으나 영업이익은 시장 눈높이에 부합. 2. 매출 감소 속 수익성 개선: 연결 매출은 북미, 유럽 등 선진시장에서 관세와 인플레이션에 대한 우려로 소비 심리 위축이 지속되며 7개 분기 연속 감소했지만 '24년 손익 악화 요인이었던 프로모션 비용 집행이 축소되고 제품 판가 인상, 고수익 방산용 엔진 판매 호조 등이 뒷받침되며 기대 이상의 수익성 실현'. 3. 2025-2026 전망 및 밸류에이션: 2025E 매출액 4,101 (십억원), 영업이익 247 (십억원), 세전이익 198 (십억원), 지배순이익 122 (십억원), 영업이익률 6.0%, ROE 6.6%; 2026E 매출액 4,607 (십억원), 영업이익 332 (십억원), 세전이익 285 (십억원), 지배순이익 165 (십억원), 영업이익률 7.2%, ROE 9.5%; 목표주가 9,700원, 상승여력 19%. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 실적: 매출액 1,018 (십억원), YoY -12.0%; 영업이익 68 (십억원), YoY -26.9%; 전년동기대비 및 분기대비 수치 상세는 표 참조(영업이익률 6.7%, 세전이익 56 (십억원), 지배순이익 40 (십억원)). - 2025E vs 컨센서스(유안타증권 vs 컨센서스): 매출액 4,101 vs 컨센서스 4,416 (-7.1%); 영업이익 247 vs 컨센서스 237 (+4.0%); 세전이익 198 vs 컨센서스 203 (-2.3%); 지배순이익 122 vs 컨센서스 145 (-16.0%); 영업이익률 6.0% vs 컨센서스 5.4% (+0.7%p); ROE 6.6%. - 2026E vs 컨센서스: 매출액 4,607 vs 컨센서스 4,802 (-4.1%); 영업이익 332 vs 컨센서스 332 (0.2%); 세전이익 285 vs 컨센서스 297 (-4.0%); 지배주주순이익 165 vs 컨센서스 214 (-23.0%); 영업이익률 7.2% vs 컨센서스 6.2% (+1.0%p); ROE 9.5%. - 목표주가 산정 근거 및 밸류에이션: 표-4 참조. 목표주가 9,700원, 현재가 8,160원(2025년 4월 25일 종가 기준), 상향 여력 19%. - 기타 참고 포인트: 1Q25 이익 방어에 기여한 프로모션 비용 정상화가 연중 이어지며 수익성 개선이 지속될 것으로 전망. 상반기 선진시장의 턴어라운드 경로에 불확실성이 증대되며, 북미의 금리 인하 및 관세 이슈 등 외부 변수도 존재. ## 추가 메모 - 표-1, 표-2, 표-4의 주요 수치 및 목표가 산정 근거는 유안타증권 리서치센터 자료에 기반함. - 투자등급 현황: Strong Buy 0%, Buy 93.8%, Hold 6.3%, Sell 0% (총 100.0%). 기준일: 2025-04-27. - 52주 고/저: 9,830원 / 6,490원. (주가 변동성 관련 언급 포함) - 배당 관련 주석은 본문에 혼재된 문구로 제시되며, 구체 수치는 본 요약에서 제시된 수치를 우선합니다.

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• - 1Q25 실적 요약: 매출액 1.0조원(YoY -12%), 영업이익 678억원(YoY -27%, OPM 6.7%)으로 매출액이 컨센서스를 -12% 하회했으나 영업이익은 시장 눈높이에 부합.
• - 매출 감소 속 수익성 개선: 연결 매출은 북미, 유럽 등 선진시장에서 관세와 인플레이션에 대한 우려로 소비 심리 위축이 지속되며 7개 분기 연속 감소했지만 '24년 손익 악화 요인이었던 프로모션 비용 집행이 축소되고 제품 판가 인상, 고수익 방산용 엔진 판매 호조 등이 뒷받침되며 기대 이상의 수익성 실현'.
• - 2025-2026 전망 및 밸류에이션: 2025E 매출액 4,101 (십억원), 영업이익 247 (십억원), 세전이익 198 (십억원), 지배순이익 122 (십억원), 영업이익률 6.0%, ROE 6.6%; 2026E 매출액 4,607 (십억원), 영업이익 332 (십억원), 세전이익 285 (십억원), 지배순이익 165 (십억원), 영업이익률 7.2%, ROE 9.5%; 목표주가 9,700원, 상승여력 19%.