변동성 구간이나 저평가!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 미국 관세 등 불확실한 환경에도 멕시코 및 미국 생산 비중 확대를 통해 일부 관세 정책에 대응 예상, 상대적으로 가격 탄력성이 적은 프리미엄에서 점유율 확대를 추진하면 실적 하향의 폭은 제한적일 가능성 상존 2) 밸류에이션 매력도 높고 저평가 심화. 2025년 P/E 5.9배, P/B 0.56배로 역사적 저점 3) HS 매출 성장 지속, ES 신설사업의 계절적 성수기 및 믹스 효과(칠러 매출 확대)로 영업이익률 13.3%로 전년대비 0.3%p 개선. 또한 VS 매출의 성장(6.8% yoy)도 예상을 상회 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1Q 연결 매출: 22.75조원, 영업이익: 1.26조원; 7.8%(yoy/-0.1% qoq) 증가, 5.7%(yoy/+830% qoq) 감소 - 1Q25 리뷰(주요 부문) - HS 매출액 6.7조원, 영업이익 6,446억원, 영업이익률 9.6% - MS 매출액 4.95조원, 영업이익 49억원, 영업이익률 0.1% - VS 매출액 2.84조원, 영업이익 1,251억원, 영업이익률 4.4% - ES 매출액 3.05원, 영업이익 4.067억원, 영업이익률 +13.3% - 2025년 2분기 전망 - 미국 관세정책 리스크 및 글로벌 공급망 재편, 소비심리 위축 우려 등 거시경제 불확실성 지속될 전망 - 주요 사업의 더딘 수요회복세 및 환율변동성, 원가상승 요인 또한 부담 가능성 - 구체적 대응으로는 B2B 수요 강화, 구독형 모델 확장, 원가절감 및 제조원가 관리 강화 등 제시 - 기타 - 2025년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 요약 및 별도/연결 실적 포함 내용 수록 ## 추가 메모 - 2025년 1Q 실적은 연결 기준 매출 22.7조원, 영업이익 1.26조원으로 제시되었으며, HS/ES/VS 매출이 각각 예상 대비 상회, MS는 하회하는 흐름으로 요약됨 - 2025년 1Q 기준 재무현황 요약: 자산 65.95조원, 부채 39.70조원, 자본 26.25조원; 부채비율 151%, 차입금 비율 58%, 순차입금 비율 31% - 2025년 P/E 5.9배, P/B 0.56배로 제시되어 밸류에이션의 매력도 강조됨

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