무엇을 망설이나

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 - 6개월 목표주가: 27,000 - 12M FWD EPS 2,050원에 PER 13배(최근 5년, 20~24년 평균) 적용 - 추가 문구(원문 발췌): 투자의견 Buy(매수), 목표주가 27,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 성장 모멘텀 - 1Q25 GP 4.3천억원(+11% yoy), OP 585억원(+7% yoy) - 예상보다 높은 성장. 본사, 북미, 비계열 성과. 계열물량도 꾸준히 증가 2. 밸류에이션 및 배당 매력 - 25E DPS 1.3천원, 7.2% 수익률. PER 9.4배, 현금 대비 시총 2.5배 저평가 3. 가치 평가 및 주주환원 정책 - 12M FWD EPS 2,050원에 PER 13배(최근 5년, 20~24년 평균) 적용 - 25년 주주환원 정책은 기존과 같은 성향 60% 이상 전망. 25E DPS 1.3천원, 7.2% ## 주요 실적 및 전망 - 연간 추정 및 지표 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F - 매출액(십억원): 4,138 4,344 4,472 4,558 5,009 - 매출총이익: 1,619 1,727 1,851 1,973 2,088 - 영업이익: 308 321 344 371 399 - 지배지분순이익: 187 208 226 256 274 - EPS: 1,628 1,804 1,961 2,228 2,379 - PER: 11.7 9.4 9.3 8.2 7.7 - DPS: 1,110 1,230 1,300 1,500 1,600 - 배당정책 및 배당성향 관련 - DPS 1,230원(2024A), 1,300원(2025F), 1,500원(2026F), 1,600원(2027F) 등 - 배당성향 60%의 고배당 정책 - 1Q25 상세 흐름 및 비고 - 1Q25 매출총이익 4,335억원(+11% yoy), 영업이익 585억원(+7% yoy), 순이익(지배) 226~280억원 구간으로 기재 다수 - 이번 분기에 전환사채 평가손실 200억원 반영 - 지역별 구성 및 성장 포인트 - 본사 GP 859억원(+13% yoy), 해외 GP 3.5천억원(+10% yoy; 북미 실적 +34% 성장) - 유럽, 중국, 미주 등 지역별 매출총이익 비중의 변화 및 비계열 중심의 성장 흐름 - 현금 및 재무 상태 - 보유 현금 8.5천억원, 현금 대비 시총 2.5배로 역대 최저 수준 - 주주환원 정책 및 배당성향 강화, 25년 DPS 및 수익률 관련 수치 제시 - EVR 및 M&A 관련 손실 요인 - 유럽 M&A 자회사인 IRIS의 실적 부진에 따라 영업권과 상표권 손상을 23년 361억원, 24년 294억원 인식 - 25년 실적 반등 가능성 높고 영업권 잔액은 없으므로, EVR 관련 손실을 감안하더라도 25년 지배순이익 +9% yoy 전망 ## 추가 메모 - 이번 실적에서 영업외비용으로 전환사채 평가손실 200억원 반영. - 22.5월 EVR스튜디오 전환사채에 투자한 금액을 이번 분기에 전액 손실로 반영. - 유럽 M&A 자회사인 IRIS의 실적 부진에 따라 영업권과 상표권 손상을 23년 361억원, 24년 294억원 인식. 25년 실적 반등 가능성 높고 영업권 잔액은 없으므로, 25년 지배순이익 증가 전망에 영향. - 보유 현금 8.5천억원. 현금 대비 시총 2.5배로 역대 최저 수준. - 배당성향 60%의 고배당 정책. 24년 DPS 1,230원, 25E DPS 1.3천원, 수익률 7.2%

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• - 1Q25 실적 및 성장 모멘텀
• - 1Q25 GP 4.3천억원(+11% yoy), OP 585억원(+7% yoy)
• - 예상보다 높은 성장. 본사, 북미, 비계열 성과. 계열물량도 꾸준히 증가