본업을 받쳐주는 AS와 모멘텀

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가: 350,000원 유지 - TP 35만원은 2025년 EPS 50,266원에 Target PER 7.1배 적용. 현재주가 250,000원, 6개월 목표주가 350,000원 - 매수, 유지 - (참고) 6개월 목표주가 350,000 원, 현재주가 250,000 원 2025/04/25일 종가 기준 ## 핵심 투자 포인트 1) 1H25 AS 수익성 지속, 2H25 모듈/부품 실적 개선(상저하고 실적 흐름) 및 논캡티브 수주 기대 2) 논캡티브 수주 기대, BD 부품 수주 가능성으로 모멘텀 유지 3) TP 35만원은 2025년 EPS 50,266원에 Target PER 7.1배 적용. 현재주가 250,000원, 상승여력 40.0% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 [모듈부품] 실적 부진했으나, [AS] 호실적으로 상쇄 - 1Q25 매출 15조(+6%), OP 7,767억(+43%), OPM 5.3% 시현 - 관세 영향: 1H25 관세 영향 제한적일 것 - 2Q25~4Q25 추정: 2H25 논캡티브 및 BD 부품 수주 기대 감안 시, 업종 내 매력 유효 - 2025F 주요 수치(제시된 연간 추정 기준) - EPS(지배지분순이익) 48,391 - EPS 25년 대비 증가 추정 - PER 2025E 5.5 - ROE 2025E 9.3 - 매출액 2025F 60,131 - 영업이익 2025F 3,574 - 순이익 2025F 4,433 - 2026F 주요 수치 - EPS(지배지분순이익) 53,611 - 매출액 2026F 63,980 - 영업이익 2026F 4,131 - ROE 2026F 9.4 - 2024~2027F EV/EBITDA 및 ROE 등 밸류에이션 지표는 표에 제시된 바와 같이 하향/상향이 예상 - EPS(지배지분순이익) 및 PER/PBR/ROE 등은 표에 따라 업데이트 중 - 기타 참고 - 1Q25 AMPC 세액공제(킬로와트시당 10달러) 반영 필요성 언급 - 논캡티브 수주 관련 대형 수주 디테일은 고객사 비공개로 언급 어려움 - 북미 지역 신규 공장 가동 및 전동화 매출 구성이 일부 영향 ## 추가 메모 - 1Q25 실적 컨퍼런스콜 QnA 요약 중 주요 포인트: - 품질비용, 제조비용, 북미 법인 초기비용 관련 YoY 비용 반영 - 관세 관련 1H25 재고 영향은 제한적 - 환율 영향은 AS 수익성에 긍정적 요소로 작용 가능 - 논캡티브 수주 현황 및 매출 영향: 1Q25 수주 건은 2024년에 순연된 프로젝트가 아니며, 관련 수주협상은 여전히 진행 중 - 환율 변동 및 지역별 수익성 차이에 따른 단기적 영향은 제한적이나, 2H25 물량 안정화·AMPC 보조금 수혜로 흑자전환 가능 시나리오가 있음 참고: 본 요약은 원문 리포트의 문구를 최대한 그대로 반영하여 구성했습니다. 추가 해석이나 추정은 포함하지 않았습니다.

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