업황 개선은 언제쯤?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 매출액 3조 1,768억원(QoQ -15.4%), 영업이익 -4,341억원(QoQ 적지, AMPC 1,094억원 반영), OPM -13.7%(QoQ -6.8%p)로 컨센서스 하회를 기록했다. 컨센서스는 매출액 2.8조원, 영업이익 -0.3조원이었다. 2. 중대형 EV 부문은 Starplus Energy가 24년 12월부터 양산되었으나 EV 모델 판매량이 기대치에 미치지 못했고, 유럽 OEM(BMW, VW)의 재고조정 및 수요 감소로 1.6조원(QoQ -18%)을 기록했다. 소형 전지 부문은 Rivian 물량 부진과 전동공구 수요 회복 지연으로 0.7조원(QoQ -11%), ESS는 계절적 비수기로 0.7조원(QoQ -19%)을 기록했다. 3. 2Q25 전망은 매출액 3조 6,240억원(QoQ +14.1%), 영업이익 -1,110억원(QoQ)이며, OPM은 -3.0%(QoQ +10.7%)로 개선될 것으로 예상된다. EU의 Action Plan 발표에 따라 유럽 OEM은 BEV보다 수익성이 좋은 PHEV 및 HEV로의 믹스 전환이 가능해졌고, 북미 지역 Stellantis JV의 미국 내 EV 판매량 증가에 따른 추가 라인 가동이 실적 개선의 핵심 요인으로 제시된다. Stellantis의 미국 내 EV 판매량 증가에 따른 추가 라인 가동이 향후 실적 개선의 Key로 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 3조 1,768억원(QoQ -15.4%) - 영업이익 -4,341억원(QoQ 적지, AMPC 1,096억원 반영) - OPM -13.7%(QoQ -6.8%p) - 컨센서스: 매출액 2.8조원, 영업이익 -0.3조원 하회 - 부문별 요약: 중대형 EV 부문은 Starplus Energy 양산 시작, 판매량 부진; 유럽 OEM 재고조정 및 수요 감소; 소형 전지 부문 Rivian 물량 부진 및 전동공구 수요 회복 지연; ESS는 계절적 비수기 - 2Q25 전망 - 매출액 3조 6,240억원(QoQ +14.1%) - 영업이익 -1,110억원(QoQ) - OPM -3.0%(QoQ +10.7%) - 유럽 OEM은 BEV보다 수익성이 좋은 PHEV 및 HEV로의 믹스 전환 가능성 제시 - 북미 Stellantis JV의 미국 내 EV 판매량 증가에 따른 추가 라인 가동이 실적 개선의 핵심 요인 - 2025F/2026F 등 장기 전망(표 2 참고) - 2024 매출액: 16,592 - 2025F 매출액: 15,998 - 2026F 매출액: 20,207 - 2027F 매출액: 23,954 - 2025F 당기순이익: 305 - 2026F 당기순이익: 2,202 - 2027F 당기순이익: 2,596 - 표 3에 의하면 2026F 적정주가 302,910원이고, 현재주가 185,100원 기준 Upside는 62.1% - 2025-04-25 기준 현재주가: 185,100원 ## 추가 메모 - 2Q25 이후 유럽 중심으로 중대형 출하량이 증가할 것으로 전망되며, 유럽의 Action Plan 및 미국의 관세 이슈로 배터리 수요 방향성 변화가 예고되어 있음. - 투자의견은 매수 유지로 제시되어 있으며, 목표주가 300,000원으로 하향 조정되었음.

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• - 1Q25 실적은 매출액 3조 1,768억원(QoQ -15.4%), 영업이익 -4,341억원(QoQ 적지, AMPC 1,094억원 반영), OPM -13.7%(QoQ -6.8%p)로 컨센서스 하회를 기록했다. 컨센서스는 매출액 2.8조원, 영업이익 -0.3조원이었다.
• - 중대형 EV 부문은 Starplus Energy가 24년 12월부터 양산되었으나 EV 모델 판매량이 기대치에 미치지 못했고, 유럽 OEM(BMW, VW)의 재고조정 및 수요 감소로 1.6조원(QoQ -18%)을 기록했다. 소형 전지 부문은 Rivian 물량 부진과 전동공구 수요 회복 지연으로 0.7조원(QoQ -11%), ESS는 계절적 비수기로 0.7조원(QoQ -19%)을 기록했다.
• - 2Q25 전망은 매출액 3조 6,240억원(QoQ +14.1%), 영업이익 -1,110억원(QoQ)이며, OPM은 -3.0%(QoQ +10.7%)로 개선될 것으로 예상된다. EU의 Action Plan 발표에 따라 유럽 OEM은 BEV보다 수익성이 좋은 PHEV 및 HEV로의 믹스 전환이 가능해졌고, 북미 지역 Stellantis JV의 미국 내 EV 판매량 증가에 따른 추가 라인 가동이 실적 개선의 핵심 요인으로 제시된다. Stellantis의 미국 내 EV 판매량 증가에 따른 추가 라인 가동이 향후 실적 개선의 Key로 제시되었다.