[1Q25 Review] 엔진으로 지켜낸 수익성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 10,200원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 1Q25 매출액 1조 185억원(YoY -12.0%), 영업이익 678억원(-26.9%, OPM 6.7%)을 시현했다. - 컨센서스 대비 매출액은 약 12% 하회했으나, 영업이익은 부합했다. 2) 수익성 추세 및 구성 요인 - 고정비 절감(+120억원), 환(+168억원) 효과에도 물량/믹스 악화(-538억원; 건기 판매량 약 1,000대 감소)로 인해 YoY -250억원 감소했다. - 다만, 판가 인상 및 프로모션 비용 축소를 통해 수익성은 비교적 선방했다. 3) 엔진 및 기타 수익성 전망 - 엔진 매출은 2,654억원으로 YoY -14.2% 감소, OPM은 16.7%로 YoY +1.5%p 상승했다. - 방산 용 매출 비중은 약 10%로 추정되며, 향후 전차 수출 모멘텀과 맞물려 비중 지속 확대될 것으로 전망한다. - 4월 초 개소한 Customization Center를 통해 공급 대응력을 2분기부터 향상시킬 것으로 기대한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 매출액 1,018.5억원, 1Q25E 차이 -11.0%, 1Q24 매출액 차이 -12.0%, 영업이익 67.8억원, 순이익 39.9억원. - 이익률: 영업이익 6.7%, 순이익 3.9%. - 2025E: 매출액 4,190억원, 영업이익 237억원, EBITDA 418억원, 순이익 151억원, EPS 803원, ROE 7.9%, PER 10.2, PBR 0.8. - 2026E: 매출액 4,488억원, 영업이익 316억원, EBITDA 509억원, 순이익 242억원, EPS 1,316원, ROE 11.5%, PER 6.2, PBR 0.7. - 2025년 full-year에 대한 기타 지표: EV/EBITDA 5.9, 배당수익률 1.2%, ROA 3.5%, ROIC 6.5%. - 2025E 엔진 매출 2,654억원, 엔진 매출 비중이 높으며 방산 매출 비중은 약 10%로 추정. ## 추가 메모 - 투자의견 Buy, 목표주가 10,200원을 유지한다. - 25년 1분기 실적 및 25년 이후(2H) 공급 대응 강화 및 중국 수요 회복 등으로 수익성 방어 여력이 존재하는 것으로 제시되어 있다. - 회사는 4월에 Customization Center를 개소했으며, 2분기부터 공급 대응력을 향상시킬 것으로 기대한다.

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• - 1Q25 매출액 1조 185억원(YoY -12.0%), 영업이익 678억원(-26.9%, OPM 6.7%)을 시현했다.
• - 컨센서스 대비 매출액은 약 12% 하회했으나, 영업이익은 부합했다.