2분기부터 점진적인 영업실적 개선 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 43000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 스프레드 축소 - 매출액 5.6조원(YoY -6.5%, QoQ -0.9%), 영업손실 190억원(YoY 적.전, QoQ 적.지) 기록 - 내수 부진과 당진공장 파업 영향으로 강재 판매량 413만톤(YoY -5.0%, QoQ -2.0%) - 파업과 감산으로 대략 650억원의 비용 발생 추정 - 고로 스프레드 ASP 하락으로 전분기대비 1.5만원/톤 축소, 전기로도 0.5만원/톤 축소 - 현대스틸파이프의 4분기 대규모 관세 환입 영향으로 자회사 이익은 전분기대비 대폭 축소 2. 2Q 전망 및 영업실적 개선 기대 - 2분기 판매량은 454만톤(YoY +3.4%, QoQ +10.1%), 스프레드 확대 기대 - 제철용 원료탄 중심 고로 원재료 투입단가 하락 예상, 후판 등 일부 품목 가격 상승으로 판재류 스프레드 3만원/톤 확대 예상 - 봉형강의 경우 고철 가격 하락 반영 시 스프레드 소폭 확대 전망 - 2분기 연결 영업이익은 1,108억원(YoY +13.1%, QoQ 흑전)으로 전망 3. 밸류에이션 및 투자자 관점 - 현재 주가는 여전히 밴드 최하단 수준인 PBR 0.17배로 밸류에이션 부담도 제한적 - 2분기 이후 점진적인 영업실적 개선 전망에 따라 Buy 유지 및 목표주가 43000원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 5.6조원 (YoY -6.5%, QoQ -0.9%) - 영업손실: 190억원 (YoY 적자전, QoQ 적자지) - 시장컨센서스: -365억원에 거의 부합 - 판매량: 413만톤 (YoY -5.0%, QoQ -2.0%) - 비용: 파업과 감산 등으로 약 650억원 추정 비용 발생 - 고로 스프레드: ASP 대폭 하락으로 전분기대비 -1.5만원/톤 축소 - 전기로 스프레드: 전분기대비 -0.5만원/톤 축소 - 자회사 이익 영향: 현대스틸파이프의 관세 환입 기여로 전분기대비 대폭 축소 - 2Q 전망 - 판매량: 454만톤 (YoY +3.4%, QoQ +10.1%) - 스프레드 확대 및 원가 흐름 개선 기대 - 판재류 스프레드: 3만원/톤 확대 예상 - 봉형강 스프레드: 소폭 확대 전망 - 2Q 연결 영업이익: 1,108억원 (YoY +13.1%, QoQ 흑전) - 재무 추정(연도별, 단위: 십억원) - 매출액: 2024 23,226.1 / 2025F 22,900.8 / 2026F 23,366.6 - 영업이익: 2024 159.5 / 2025F 594.8 / 2026F 836.9 - 순이익: 2024 8.8 / 2025F 223.1 / 2026F 425.0 - EPS: 2025F 1,672 / 2026F 3,185 - PBR: 2025F 0.17 / 2026F 0.17 - EV/EBITDA: 2025F 5.16 / 2026F 4.54 - PER: 2025F 14.50 / 2026F 7.61 - 종합 요약 - 1Q의 부진과 스프레드 축소를 감안하더라도 2Q부터 점진적 실적 개선이 예상되며, Buy 의견과 목표주가 43000원은 유지되고 있다. ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 04월 22일 - 미국 전기로 공장 투자 관련 최종 투자금액 및 자금조달 방식의 확정 가능성이 상반기에 높게 평가될 가능성 보도 있음 - POSCO홀딩스와 현대차그룹의 철강 및 이차전지 분야 협력 관련 현안 및 미국 전기로 공장 투자 관련 계약 진행 상황이 주가에 영향 요인으로 언급됨 - 최근 주가 흐름은 밴드의 최하단(PBR 0.17배)으로 평가되며, 밸류에이션 부담은 제한적이라는 해석이 제시돼 있음

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• - 1Q25 실적 부진 및 스프레드 축소
• - 매출액 5.6조원(YoY -6.5%, QoQ -0.9%), 영업손실 190억원(YoY 적.전, QoQ 적.지) 기록
• - 내수 부진과 당진공장 파업 영향으로 강재 판매량 413만톤(YoY -5.0%, QoQ -2.0%)
• - 파업과 감산으로 대략 650억원의 비용 발생 추정
• - 고로 스프레드 ASP 하락으로 전분기대비 1.5만원/톤 축소, 전기로도 0.5만원/톤 축소