배당주로 재평가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) ES의 돋보이는 수익성 확인 - 신설 사업부인 ES 가 돋보인다. H&A 에서 분사된 ES 는 13%의 영업이익률을 기록했다. 마케팅비와 물류비가 증가한 상황에서도 견조한 수익성이 지속된다. 2) 전장부품의 반등 및 무역 이슈의 영향 - 오랜만에 전장부품이 반등했다. BEP 수준으로 예상됐던 영업이익률은 4%를 기록했다. 1분기의 전장부품 호실적은 다수 부품사에서 확인되는 동향이다. 무역분쟁 불확실성에 따른 고객사들의 선제적 재고 축적으로 추측된다. 3) MS 부진 지속 및 인도 IPO 딜레이 관련 코멘트 - MS 는 여전히 다소 부진하다. - 최근 언론에 보도된 인도 IPO 딜레이에 대해서는 컨퍼런스콜 중 “서두르기보다는 공정가치 확보 시점 검토”라 설명했다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 분기 실적 - 매출액: 210,959 십억원 - 영업이익: 13,354 십억원 - 순이익: 4,748 십억원 - 부문별 영업이익(1Q): HS -6,446 억원, MS 49 억원, VS 1,251 억원, ES 4,067억원, 기타 -470억원, 자회사 1,248억원 - 분기 및 연간 전망 - 2분기 영업이익은 9,313 억원(-22%)로 전망한다. 연결 자회사가 역기저 부담으로 전년대비 다소 부진하고 HS와 MS는 탑라인 성장과 견조한 손익이 지속될 전망이다. - 관세 이슈와 매크로 수요 불확실성이 실적의 발목을 잡고 있다. 제조사 및 경쟁사 다수는 무역 분쟁의 불확실성으로 재고를 확충 중이라 파악된다. 현재의 재고 확충이 2 분기 말 또는 하반기부터는 부담으로 작용할 수 있다. - 재무추정 및 밸류에이션 요약 - 2024년 매출액: 87,728 십억원; 영업이익 3,420 십억원; 순이익 368 십억원 - 2025E 매출액: 91,000 십억원; 영업이익 3,633 십억원; 순이익 1,666 십억원 - 2026E 매출액: 94,510 십억원; 영업이익 4,733 십억원; 순이익 2,534 십억원 - 2027E 매출액: 99,514 십억원; 영업이익 5,579 십억원; 순이익 3,122 십억원 - 목표주가: 100,000 원, 24년 BPS 기준으로 산출 - 현재주가: 70,300 원 - 배당 관련 참고 - 주당 현금배당금: 800 원(2023) → 1,000 원(2024) → 1,000 원(2025E~2027E) - 배당수익률: 0.8%(2023) → 1.2%(2024) → 1.4%(2025E~2027E) - 배당정책은 지배주주 순이익의 비중과 관련된 공시가 포함되어 있음 ## 추가 메모 - 본 보고서는 6개월 기준 投資 판단 3단계 체계에 따라 매수/중립/매도 구분을 사용하며, SK증권 유니버스 내 매수 비율은 97.52%로 제시되어 있음. - 인도 IPO 딜레이 이슈와 관세 전쟁 리스크가 향후 실적에 변수로 작용할 수 있음. - 배당주로의 재평가가 제시되었으며, 배당 매력도에 대한 언급이 포함되어 있음.

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• - 신설 사업부인 ES 가 돋보인다. H&A 에서 분사된 ES 는 13%의 영업이익률을 기록했다. 마케팅비와 물류비가 증가한 상황에서도 견조한 수익성이 지속된다.