1Q25 Review - 더 나빠질 건 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: 연결 매출액 5조 5,635억원, 영업이익 -190억원(OPM -0.3%) - 1분기 파업으로 인한 고정비, 재가동 비용(600억원)과 재고평가손실(100억원)로 인해 별도 영업적자가 -561억원을 기록하며 연결 영업이익 개선폭이 미미했음 2. 실적은 점진적으로 개선, 미국 제철소 지분율 확정과 봉형강 가격 유지가 주가 트리거 - 2분기 판가는 소폭 상승하고 원가가 하락하며 고로와 전기로 두 부문 모두 스프레드 개선세 전망. 특히 계절적 성수기로 인한 판매량 증가가 고정비 부담을 낮출 것으로 판단하며, 이번 분기에 발생한 파업 영향과 재고평가손실도 끝났을 것이란 판단. 앞으로의 주가 트리거는 미국 제철소 Equity 비율과 봉형강 가격 유지일 것 3. 투자의견 상향, 목표주가 30,000원 유지 - 미국 제철소 투자의 불확실성이 POSCO와의 MOU를 통해 다소 해소되었으며 실적도 점진적 개선 전망되어 투자의견을 Hold에서 Buy로 상향, 목표주가는 30,000원으로 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액 5조 5,635억원, 영업이익 -190억원(OPM -0.3%) - 1Q25 별도 영업적자 -561억원(파업으로 인한 고정비, 재가동 비용(600억원)과 재고평가손실(100억원) 반영) - 2025F 주요 수치(도표 1 기준): 매출액 23,624억원, 영업이익 262억원, 순이익 32억원, EPS 221원, EBITDA 2,004억원, ROE 0.2%, ROIC 0.7% - 주가 트리거 요인: 미국 제철소 Equity 비율과 봉형강 가격 유지 - 도메인 내 전망: 2분기 판가 소폭 상승·원가 하락 전망, 고로와 전기로 부문 스프레드 개선세 예상, 계절적 성수기로 인한 판매량 증가로 고정비 부담 완화 가능성 ## 추가 메모 - Compliance Notice: 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. 동 자료는 당사의 동의 없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 또한 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻은 내용이나, 정확성이나 완전성을 보장할 수 없음으로 인하여 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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• - 1Q25 Review: 연결 매출액 5조 5,635억원, 영업이익 -190억원(OPM -0.3%) - 1분기 파업으로 인한 고정비, 재가동 비용(600억원)과 재고평가손실(100억원)로 인해 별도 영업적자가 -561억원을 기록하며 연결 영업이익 개선폭이 미미했음
• - 실적은 점진적으로 개선, 미국 제철소 지분율 확정과 봉형강 가격 유지가 주가 트리거 - 2분기 판가는 소폭 상승하고 원가가 하락하며 고로와 전기로 두 부문 모두 스프레드 개선세 전망. 특히 계절적 성수기로 인한 판매량 증가가 고정비 부담을 낮출 것으로 판단하며, 이번 분기에 발생한 파업 영향과 재고평가손실도 끝났을 것이란 판단. 앞으로의 주가 트리거는 미국 제철소 Equity 비율과 봉형강 가격 유지일 것
• - 투자의견 상향, 목표주가 30,000원 유지 - 미국 제철소 투자의 불확실성이 POSCO와의 MOU를 통해 다소 해소되었으며 실적도 점진적 개선 전망되어 투자의견을 Hold에서 Buy로 상향, 목표주가는 30,000원으로 유지