외형 감소 불확실성 vs. 선반영된 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 유지 - 추가 정보: Target P/B 1.10배(최근 3년 하단 평균)을 적용해 산출했다(Target P/E 9.3배). 12개월 선행 BPS 적용. ## 핵심 투자 포인트 1. 비화공 부문 매출 감소 구간 - 비화공 부문 위주로 매출이 빠르게 감소하는 구간이다. 비화공 공사의 진행 속도가 더디고, 신규 수주의 규모도 줄어들고 있다. 2. 화공 부문 성장 기대와 외형 하락 리스크 - 화공 부문은 2025년 하반기 다시 QoQ 매출 성장여력 41.1 % 성장이 기대되지만, 비화공 부문 매출의 불확실성으로 2025년의 삼성E&A의 외형은 -14.5% YoY. 3. 현 주가 밸류에이션 및 현금성 가치 - 주가의 하방은 제한적이라고 판단하며, 현재 주가는 12개월 선행 P/E 6.6배, P/B 0.78배로 모두 역사적 최저점 수준에 위치하고 있다. 1Q25말 순현금 규모가 3.1조원(시가총액 3.75조원)라는 점에서 이미 비화공 부문의 불확실성을 대부분 반영했다고 판단한다. 외관상 주가의 상승 여력이 관계사향 수주 가시성 확보, 화공 부문 주요 안건 수주에 따른 주가 상승 가능성에 더 크게 반영될 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결 기준, 십억원 단위) - 매출액: 2,098 - YoY: -12.0%, QoQ: -18.6% - 영업이익: 157 - YoY: -24.9%, QoQ: -46.8% - 영업이익률: 7.5% - 2025E 실적(연결 기준, 십억원 단위) - 매출액: 8,526 - YoY: -14.5% - 영업이익: 658 - YoY: -32.3% - 세전이익: 725 - 지배주주순이익: 544 - 영업이익률: 7.7% - 지배주주순이익률: 6.4% - EPS: 2,775 - BPS: 23,706 - ROE: 11.7% - 2026E 실적(연결 기준, 십억원 단위) - 매출액: 9,693 - 영업이익: 801 - 세전이익: 832 - 지배주주순이익: 622 - 영업이익률: 8.3% - 지배주주순이익률: 6.4% - EPS: 3,175 - BPS: 26,409 - ROE: 12.0% - 연간 실적추정 변경(연결 기준) - 2025E 매출액: 8,526; 2026E 매출액: 9,693 - 2025E 영업이익: 658; 2026E 영업이익: 801 - 2025E 지배주주순이익: 544; 2026E 지배주주순이익: 622 - EPS: 2,775 (2025E), 3,175 (2026E) - BPS: 23,706 (2025E), 26,409 (2026E) - ROE: 11.7% (2025E), 12.0% (2026E) - 2025년 수주 가이던스: 11.5조원 - 주가 및 밸류에이션 관련 지표 - 12개월 선행 P/E: 6.6배 - P/B: 0.78배 - 52주 주가 범위: 16,310~28,550원 - 60일평균거래량: 1,699,071주 - 60일평균거래대금: 31.2십억원 - 외국인지분율: 44.0% - 1Q25 실적 컨센서스 비교 - 1Q25 매출액은 컨센서스를 12% 하회했다. (자세한 수치는 본문 참조) - 주석 - 2025년 화공 부문의 파이프라인은 총 10건, 규모는 231억달러이고, 이 중 주요 안건은 사우디 San-6(30억달러, 1H25), UAE Taziz Salt(25억달러, 1H25), 쿠웨이트 가스(20억달러, 2H25), UAE 가스(20억달러, 2H25)다. 이 중 2개 이상 수주 시 2025년 수주 가이던스(11.5조원)를 초과 달성할 수 있다. ## 추가 메모 - 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 분석 자료로 작성되었으며, 2025-04-25 발행. - 본 요약에서 제시한 수치 및 투자 의견은 원문 보고서의 숫자와 표현을 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 비화공 부문 매출 감소 구간
• - 비화공 부문 위주로 매출이 빠르게 감소하는 구간이다. 비화공 공사의 진행 속도가 더디고, 신규 수주의 규모도 줄어들고 있다.
• - 화공 부문 성장 기대와 외형 하락 리스크
• - 화공 부문은 2025년 하반기 다시 QoQ 매출 성장여력 41.1 % 성장이 기대되지만, 비화공 부문 매출의 불확실성으로 2025년의 삼성E&A의 외형은 -14.5% YoY.
• - 현 주가 밸류에이션 및 현금성 가치