25년 내실, 26년 도약

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 210,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 리뷰 요약 - 1Q25 매출 4.9조원(+15% YoY), 영업이익 1,251억원(-29% YoY)으로 시장 기대치를 상회하였다. - 고환율 기조와 함께 보급형 신제품 출시, 프리미엄 모델의 수요 선반영(Pull-in) 효과가 외형 성장에 기여했다. - 다만, 고사양 카메라 채용 확대에 따른 재료비 부담 증가와 경쟁 심화로 인해 Blended ASP가 하락하며 수익성은 전년 동기 대비 감소하였다. - 부문별 영업이익은 광학 +2%, 전장 +4%, 기판 +10% 수준으로 추정되며, 전장 부문은 고부가 조명 등 제품 믹스 개선 효과가, 기판 부문은 디스플레이 및 패키지 수요의 견조함이 실적 방어에 기여한 것으로 판단된다. 2. 2Q25 프리뷰 - 계절적 비수기 영향에 따른 감익 전망 - 매출 3.9조원(-15% YoY), 영업이익 682억원(-55% YoY)으로 예상 - Consensus 영업이익(25F,십억원) 683 된다. - 광학 부문은 계절적 비수기 영향을 받아 60억원의 영업이익에 그칠 것으로 보 - EPS 성장률(25F,%) 7.3 - 전장(205억원)과 패키지(417억원)은 각각 라이트닝 솔루션과 통신 모듈 매출 증가, 패키지 업황 회복에 따라 실적 방어에 기여할 것으로 보인다. - 특히 전장 부문은 구조적인 수익성 개선이 진행 중이며, 고부가 중심의 제품 믹스 개선이 긍정적이다. - MKT EPS 성장률(25F,%) 24.4 - P/E(25F,x) 7.1 - MKT P/E(25F,x) 9.3 3. SOTP 밸류에이션 및 목표주가 - LG이노텍 SOTP 밸류에이션 산정: 광학 1,406 / 전장 109 / 기판 429 (십억원, EBITDA 기준) - EBITDA 5,452 / Discountrate 20% → 총가치 5,006 - 현재 주가 152,100원, 목표 주가 210,000원, 업사이드 39% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출 4.9조원(+15% YoY), 영업이익 1,251억원(-29% YoY), 시장 기대치를 상회 - 수익성 요인: 재료비 부담 증가와 경쟁 심화로 Blended ASP 하락, 수익성 감소 - 부문별 추정 이익: 광학 +2%, 전장 +4%, 기판 +10% 수준 - 2Q25 프리뷰: 매출 3.9조원(-15% YoY), 영업이익 682억원(-55% YoY), 광학 부문은 60억원 수준 예상 - 향후 구조: 전장 부문은 고부가 중심의 제품 믹스 개선으로 실적 방어에 기여, 2026년 출하량 증가 및 가격 인상 가능성 시나리오 내 적정 반영 ## 추가 메모 - 2Q25 프리뷰 및 2025F~2027F 추정 포함 - SOTP 밸류에이션에 따른 목표가 210,000원, 현재가 152,100원, 업사이드 39% 제시 - 본 자료의 발행일은 2025-04-25이며, 투자의견 및 목표주가의 변동은 해당 자료의 공시일 기준으로 반영됨

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• - 1Q25 리뷰 요약
• - 1Q25 매출 4.9조원(+15% YoY), 영업이익 1,251억원(-29% YoY)으로 시장 기대치를 상회하였다.
• - 고환율 기조와 함께 보급형 신제품 출시, 프리미엄 모델의 수요 선반영(Pull-in) 효과가 외형 성장에 기여했다.
• - 다만, 고사양 카메라 채용 확대에 따른 재료비 부담 증가와 경쟁 심화로 인해 Blended ASP가 하락하며 수익성은 전년 동기 대비 감소하였다.
• - 부문별 영업이익은 광학 +2%, 전장 +4%, 기판 +10% 수준으로 추정되며, 전장 부문은 고부가 조명 등 제품 믹스 개선 효과가, 기판 부문은 디스플레이 및 패키지 수요의 견조함이 실적 방어에 기여한 것으로 판단된다.