모멘텀에 탄력적일 주가 레벨

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 210000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: Pull-in 수요에 따른 호실적 - 1Q25 연결 기준 잠정 매출액 5.0조원(+15.0% YoY), 영업이익 1,251억원(-28.9% YoY)으로 매출액과 영업이익 모두 컨센서스(4.5조원, 1,065억원)를 상회하는 실적을 기록했다. 2. 광학솔루션 부문 주도 및 수익성 이슈 - 관세 리스크가 상존하는 상황에서 선제적인 Pull-in 수요에 따른 물동량 증가, 이구환신에 따른 중국 패널사 가동률 상승으로 기판소재 사업부의 디스플레이 제품군 수요 증가에 기인했다. - 광학솔루션 부문은 프리미엄 모델향 물량 증가와 우호적인 환율 환경이 지속되며 ASP 상승도 이어진 것으로 파악된다. 다만 고객사 내 경쟁 심화 및 원재료비 부담이 지속되고 있는 것으로 파악되어 수익성 개선은 좀 더 시간이 필요할 전망이다. 3. 2025F 및 밸류에이션/모멘텀 전망 - 25F 매출액 21.5조원(+1.1% YoY), 영업이익 6,793억원(-3.8% YoY, OPM 상승여력 44.3%)을 전망한다. 우려 대비 견조하게 유지되고 있는 수요를 반영해 매출액과 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 2.1%와 4.9% 상향 조정했다. - 하반기 출시 예정 모델의 카메라 모듈 스팩 상향 시 반등을 기대한다. 신규 사업으로 준비 중인 유 주가추이 및 상대강도 리기판은 연내 시제품 생산을 목표로 하고 있다. PC 칩셋 중심의 FC-BGA도 CPU 및 서버 등 고객사와 적용처를 다변화 할 것으로 예상되어 모멘텀은 상존하다는 판단이다. - 현재 주가(04/23) 145,500원, PBR 0.6배 수준인 현재 주가는 하방보다는 작은 모멘텀이 강하게 작용할 주가 수준이라고 판단한다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가를 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 5.0조원(+15.0% YoY) - 1Q25 영업이익: 1,251억원(-28.9% YoY) - 컨센서스: 매출액 4.5조원, 영업이익 1,065억원 - 2025F 매출액: 21.5조원(+1.1% YoY) - 2025F 영업이익: 6,793억원(-3.8% YoY, OPM 상승여력 44.3%) - 2025F 및 향후 추정치: 매출액 및 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 2.1%와 4.9% 상향 조정 - 2025F 카메라 모듈 및 신모델 관련 반등 기대 - 현재 주가: 145,500원(04/23) - PBR: 약 0.6배 수준 ## 추가 메모 - 1Q25 실적은 컨센서스 상회. - 광학솔루션 부문 호실적 및 ASP 상승 요인, 다만 원재료비 및 경쟁 심화로 수익성 개선은 시차 존재. - 반등 모멘텀은 2025F 이후에도 지속될 가능성이 있으며, 신규 카메라 모듈 및 FC-BGA 등 신규사업의 진행 상황에 주목.

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• - 1Q25 Review: Pull-in 수요에 따른 호실적
• - 1Q25 연결 기준 잠정 매출액 5.0조원(+15.0% YoY), 영업이익 1,251억원(-28.9% YoY)으로 매출액과 영업이익 모두 컨센서스(4.5조원, 1,065억원)를 상회하는 실적을 기록했다.
• - 광학솔루션 부문 주도 및 수익성 이슈
• - 관세 리스크가 상존하는 상황에서 선제적인 Pull-in 수요에 따른 물동량 증가, 이구환신에 따른 중국 패널사 가동률 상승으로 기판소재 사업부의 디스플레이 제품군 수요 증가에 기인했다.
• - 광학솔루션 부문은 프리미엄 모델향 물량 증가와 우호적인 환율 환경이 지속되며 ASP 상승도 이어진 것으로 파악된다. 다만 고객사 내 경쟁 심화 및 원재료비 부담이 지속되고 있는 것으로 파악되어 수익성 개선은 좀 더 시간이 필요할 전망이다.