1Q25 Re: 기대를 넘는 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 1,300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 및 요인 - 1Q25 별도기준 매출액 약 9,995억원(+49.3% YoY), 영업이익 약 4,301억원(+84.8% YoY, OPM 43.0%) - 이는 1분기 평균 약 1,452원/달러에 육박하는 고환율 효과 및 예상보다 빠른 4공장 18만리터 램프업에 기인한다. - 또한 에피스향 내부거래가 생산 일정 변경으로 2분기로 이연되어 에피스 매출 인식이 증가하였다. 2. 연간 실적 전망 상향 및 주요 시사점 - 4공장 풀 가동 시점을 올해 3분기로 앞당겨 별도기준 ‘25년 연간 실적을 매출액 약 4조 2,850억원(+22.5% YoY) 및 영업이익 약 1조 7,508억원(+32.5% YoY, OPM 40.9%)로 소폭 상향하였다. - 2분기부터 5공장 초기 가동 비용이 반영될 예정이나 당분간 우호적 환율이 지속되어 이를 상쇄할 것으로 전망한다. 3. 수주/공장 확장 전략과 중장기 수익성 - 5공장 가동 시작 및 원활한 수주활동(올해 4월 가동). 5공장 수주 활동은 활발하게 진행 중으로 추가적인 수주 가능성. - 5공장 매출이 본격적으로 반영될 2027년부터는 영업이익이 구조적으로 회복할 수 있을 것으로 전망한다. - 6공장 증설 가능성은 수주 확대로 이어질 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25별도기준 매출액: 약 9,995억원(+49.3% YoY), 영업이익: 약 4,301억원(+84.8% YoY, OPM 43.0%) - 1Q25연결기준 매출액: 약 1조 2,983억원(+37.1% YoY), 영업이익: 약 4,867억원(+119.9% YoY, OPM 37.5%) - 2025F(연간) 전망(별도 기준): 매출액 약 4조 2,850억원(+22.5% YoY), 영업이익 약 1조 7,508억원(+32.5% YoY, OPM 40.9%) - 4공장: 풀 가동 시점을 올해 3분기로 앞당김 - 2Q25 이후 반영 예정 사항: 2분기부터 5공장 초기 가동 비용 반영 예정이나 우호적 환율 지속 예상 - 5공장: 2025년 4월부터 가동, 수주 활동 활발 - 중장기 관점: 2027년부터 5공장 매출 반영으로 영업이익 구조적 회복 전망, 6공장 증설 시 수주 확대 가능성 ## 추가 메모 - 고환율 환경: 1Q25에 평균 약 1,452원/달러에 육박하는 고환율 효과가 실적에 기여했다. - 환율 및 비용 이슈: 2분기부터 5공장 초기 가동 비용 반영이 예정되어 있지만, 당분간 우호적 환율이 이를 상쇄할 것으로 전망한다. - 공장 확장 및 수주: 5공장 가동으로 매출이 본격 반영되며 2027년 이후 이익이 구조적으로 회복될 가능성이 제시되어 있다. - 수주 확대의 견인력: 6공장 증설 가능성은 추가 수주로 이어질 수 있는 요인으로 남아 있다.

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• - 1Q25 실적 서프라이즈 및 요인
• - 1Q25 별도기준 매출액 약 9,995억원(+49.3% YoY), 영업이익 약 4,301억원(+84.8% YoY, OPM 43.0%)
• - 이는 1분기 평균 약 1,452원/달러에 육박하는 고환율 효과 및 예상보다 빠른 4공장 18만리터 램프업에 기인한다.
• - 또한 에피스향 내부거래가 생산 일정 변경으로 2분기로 이연되어 에피스 매출 인식이 증가하였다.