높아진 기대치를 대폭 상회하는 호실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 135만원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. CDMO 및 시밀러 비즈니스 가치 산정과 성장/마진 프리미엄 - CDMO 가치 88조원, 삼성바이오에피스 시밀러 비즈니스 가치 8.8조원을 합산해 산정했다. - 글로벌 CDMO 마켓 성장률 +8~10%로 예상되는 가운데, 탑티어 론자는 25F CDMO 부문 매출 성장률 가이던스 +20%, EBITDA 마진율 30%로 제시하고 있다. - 우리는 25F 삼성바이오로직스 CDMO 매출 성장 +28%, EBITDA 마진율 48%로 전망한다. 프리미엄의 근거다. 2. 경쟁사 비교와 리스크 요인 - 론자와 달리 미국 내 생산 시설이 없다는 점이 일부 우려사항으로 제기되고 있다. 이에 동사는 정책 변화 및 리스크를 면밀히 검토 중에 있다. 3. 리스크 관리 및 관세 관련 전망 - 우리는 고객사와의 수주 계약이 체결될 경우 관세 관련 우려가 완화될 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - CDMO 가치 88조원, 삼성바이오에피스 시밀러 비즈니스 가치 8.8조원을 합산해 산정했다. - 글로벌 CDMO 마켓 성장률 +8~10%로 예상되는 가운데, 탑티어 론자는 25F CDMO 부문 매출 성장률 가이던스 +20%, EBITDA 마진율 30%로 제시하고 있다. - 후지필름은 컨센서스 기준, 25F Bio CDMO 부문 매출 역성장, 한자릿수 대 EBITDA 마진율이 예상되고 있다. - 우리는 25F 삼성바이오로직스 CDMO 매출 성장 +28%, EBITDA 마진율 48%로 전망한다. - 프리미엄의 근거다. - 론자, 후지필름과 달리 미국 내 생산 시설이 없다는 점이 일부 우려사항으로 제기되고 있다. - 이에 동사는 정책 변화 및 리스크를 면밀히 검토 중에 있다. - 우리는 고객사와의 수주 계약이 체결될 경우 관세 관련 우려가 완화될 것으로 예상한다. ## 추가 메모 - 본 요약은 원문 내용 기준으로 작성되었으며, 숫자 및 투자 의견은 원문 그대로 반영했습니다.

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• - CDMO 및 시밀러 비즈니스 가치 산정과 성장/마진 프리미엄
• - CDMO 가치 88조원, 삼성바이오에피스 시밀러 비즈니스 가치 8.8조원을 합산해 산정했다.
• - 글로벌 CDMO 마켓 성장률 +8~10%로 예상되는 가운데, 탑티어 론자는 25F CDMO 부문 매출 성장률 가이던스 +20%, EBITDA 마진율 30%로 제시하고 있다.
• - 우리는 25F 삼성바이오로직스 CDMO 매출 성장 +28%, EBITDA 마진율 48%로 전망한다. 프리미엄의 근거다.