밸류에이션 콜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 190,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 흐름 - 매출액은 컨센서스를 상회했고, 영업이익은 1,251억원(-29%, YoY)로 기대치에 부합했다. - 배경: 견조한 매출의 원인으로 우호적인 환율환경과 관세/무역 불확실성에 따른 제조사들의 선제적 재고 축적이 작용. - 다만, 영업이익률은 2.5%로 6년만에 최저치를 기록했고, 중국 카메라 부품사들과의 경쟁 심화로 공급단가 하락이 수익성에 부담으로 작용. - 기판, 디스플레이소재, 전장부품의 매출 및 영업이익률은 반등했다. 2. 2분기 전망 및 재고 리스크 - 2분기는 계절적 비수기에 진입하고 재고 부담이 커질 가능성 있음. - 2분기 영업이익은 509억원(-66%, YoY)으로 전망. - 다수 고객사는 무역분쟁 고려로 부품 주문을 늘린 상태이며, 늘어난 주문에 따른 고객사 및 유통채널 내 재고는 2분기 말에 부담으로 돌아올 수 있음. - 3분기에 신모델 출시가 예정되어 있어 계절적 요인 및 투입 시점이 영향을 미칠 것. 3. 밸류에이션 및 투자전략 - 목표주가를 190,000원으로 하향, 매수 의견 유지. - 현 주가는 PBR 0.7배로 평가되며, 과거 20년 최저점은 0.6배였다. - 2025년 EPS에 IT부품사들의 통상적 PER 10배를 반영해 목표가를 산출한 것으로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 컨센서스 상회 - 영업이익: 1,251억원(-29%, YoY), 기대치 부합 - 배경 요인: 우호적 환율환경, 관세/무역 불확실성으로 인한 재고 축적 - 영업이익률: 2.5%로 역대 최대 1분기 매출이었던 것과는 상반되게 6년만에 최저치 - 특정 부문 반등: 기판소재, 디스플레이소재, 전장부품의 매출 및 영업이익률은 반등 - 2Q 전망 - 계절적 비수기 진입 및 재고 부담 - 2분기 영업이익: 509억원(-66%, YoY) - 밸류에이션 및 향후 흐름 - 2025F EPS를 바탕으로 한 보수적 가정의 목표가 제시 - 현 주가의 PBR 및 밸류에이션 관련 코멘트 포함 (앞서의 투자포인트 참고) ## 추가 메모 - 9월 신규 플래그십 스마트폰 부품 생산은 6~7월 중 시작될 예정으로 성수기가 도래하는 국면임. - 최대 변수는 미중 분쟁의 심화 여부이며, 심화될 경우 동사의 점유율에 긍정적 요인이 될 가능성도 있다. - 현 주가는 PBR 0.7배 수준이고, 과거 20년 최저점은 0.6배였음.

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• - 1분기 실적 흐름
• - 매출액은 컨센서스를 상회했고, 영업이익은 1,251억원(-29%, YoY)로 기대치에 부합했다.
• - 배경: 견조한 매출의 원인으로 우호적인 환율환경과 관세/무역 불확실성에 따른 제조사들의 선제적 재고 축적이 작용.
• - 다만, 영업이익률은 2.5%로 6년만에 최저치를 기록했고, 중국 카메라 부품사들과의 경쟁 심화로 공급단가 하락이 수익성에 부담으로 작용.
• - 기판, 디스플레이소재, 전장부품의 매출 및 영업이익률은 반등했다.