1Q25 Re: 역대 최대 실적, 컨센 36% 상회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,300,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 호조 - 매출액: 1 조 2,983 억원 (+37.1% YoY, +3.3% QoQ) - 영업이익: 4,867 억원 (+119.9% YoY, +49.4% QoQ, OPM 37.5%) - 컨센서스 대비: 매출액 7% 상회, 영업이익 36.4% 상회 2) 사업부별 실적 및 주요 요인 - 4 공장 램프업 및 우호적인 환율 효과로 매출액 9,995 억원 (+49.3% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익 4,301 억원 (+84.8% YoY, +36.7% QoQ, OPM 43%) - 삼성바이오에피스 매출 4,006 억원 (+43% YoY, +0.8% QoQ), 영업이익 1,280 억원 (+236% YoY, +77% QoQ, OPM 32%) - 스텔라라 시밀러 판매 증가로 시밀러 부문 매출 증가 기여 3) 주요 요인 및 향후 영향 - 시밀러 사업부의 매출 성장(4,006 억원, 추정치 대비 +26.5%) - 내부 거래(1,018 억원, 추정치 대비 -48.8%)와 PPA 상각 등 연결 조정(715 억원, 추정치 대비 -29.2%)이 추정치 대비 낮게 인식 - 이번 분기에 인식되지 않은 내부 거래는 2 분기에 발생될 것으로 예상되며, 내부 거래 증가에 따른 연결 조정 비용 또한 2 분기에 증가할 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 1 조 2,983 억원, 영업이익 4,867 억원, OPM 37.5% - 컨센서스 대비: 매출액 7% 상회, 영업이익 36.4% 상회 - 4 공장 램프업 및 환율 효과: 매출액 9,995 억원, 영업이익 4,301 억원, OPM 43% - 에피스(에피스) 매출 및 이익: 매출 4,006 억원, 영업이익 1,280 억원, OPM 32% - 2025년 전망: 매출액 5 조 8,312 억원 (+28% YoY), 영업이익 1 조 8,640 억원 (+41% YoY, OPM 32%) - 참고: 25년 매출액 +28% YoY, 영업이익 +41% YoY 전망(연결 기준) ## 추가 메모 - 내부 거래 증가에 따른 연결 조정 비용은 2 분기에 증가할 예정 - 이번 분기 인식되지 않은 내부 거래가 2 분기에 반영될 가능성 있음 - 본 보고서는 SK증권의 기관투자자용 분석 자료이며, 별도의 투자 판단은 독립적으로 필요

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• - 매출액: 1 조 2,983 억원 (+37.1% YoY, +3.3% QoQ)
• - 영업이익: 4,867 억원 (+119.9% YoY, +49.4% QoQ, OPM 37.5%)
• - 컨센서스 대비: 매출액 7% 상회, 영업이익 36.4% 상회