기대 이상의 1분기, 하반기 불확실성은 여전

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 5,700원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 시장 기대치 소폭 상회 전망 - 1Q25 매출액 7,533억 원(+11.1% YoY, +8.0% QoQ), 영업이익 392억 원(-5.7% YoY, +153.4% QoQ) - 시장 기대치: 매출액 7,206억 원, 영업이익 341억 원 - 원화 약세가 매출 성장을 견인할 전망이며, EUDR 적용 천연고무 투입으로 제조원가 상승의 안정화가 기대 - 1Q25부터 유럽향 해상운임 하향 갱신 반영, 미국향 해상운임은 2분기 중 갱신 예정 2. 재고자산/매출채권 증가 및 순운전자본 부담 - 2024년 하반기부터 재고자산, 매출채권이 급격히 증가하며 순운전자본 부담 증가 - 단기적으로 부담 완화를 기대하기 어려움 - 선제적으로 확보했던 EUDR 적용 천연고무는 하반기부터 제조에 재투입될 예정이기에 당분간 재고로 남아있어야 함 3. 미국 관세 이슈 및 북미 유통 구조 전환 - 트럼프 행정부의 자동차 부품 품목관세 부과 대상에 PCLT 타이어가 포함될 가능성 - 넥센타이어는 미국 내 생산기지가 없어 현재 미국으로 타이어를 최대한 선적해 현지 재고 확보 중인 것으로 판단 - 기존의 도매판매 중심의 북미 유통구조를 소매판매 중심으로 전환하는 과정에서 매출채권 회전율은 낮아질 수밖에 없으나, 체질 개선은 긍정적 - 다만 품목관세로 인해 자동차 업계의 불확실성이 확대되고 있는 구간이므로 부담으로 작용하는 것이 사실 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2023A 2,701.7 / 2024A 2,847.9 / 2025F 3,055.6 / 2026F 3,159.7 / 2027F 3,412.4 - 영업이익(억원): 2023A 187.0 / 2024A 172.1 / 2025F 186.9 / 2026F 205.6 / 2027F 228.2 - 당기순이익(억원): 2023A 103.1 / 2024A 126.7 / 2025F 107.1 / 2026F 119.1 / 2027F 123.9 - 지배주주순이익(억원): 2023A 102.8 / 2024A 126.4 / 2025F 106.8 / 2026F 118.8 / 2027F 123.6 - EPS(원): 987 / 1,213 / 1,025 / 1,141 / 1,186 - 12M Fwd EPS(원): 1,054 - 적정주가: 5,798 / 목표주가: 5,700 / Upside: 8.2% - 2025년 연간 실적 가이던스(요약): 매출액 3조 원, 영업이익률 high-single - 현황에 대한 세부 요약은 보고서에 제시된 수치를 그대로 반영 - 주가 및 밸류에이션 관련 지표 - 12M Fwd P/E, P/B 등은 보고서의 밸류테이션 표에 명시된 수치 사용 - 시가총액/주가 흐름 등은 자료에 명시된 수치를 참고 ## 추가 메모 - 4월 23일 현재 발행주식 1% 이상 보유 사실 없음(공시 주의사항) - 4월 24일 보고서에서 목표주가는 하향되었고, 주가(04/23) 5,270원에서 시장수익률은 MarketPerform 유지 - NYMEX/유럽향 해상운임 갱신 시점 및 미국 관세 관련 이슈는 향후 실적 변동에 영향을 줄 수 있음 - 넥센타이어는 미국 내 생산기지 보유 여부와 관세 이슈로 인해 단기적 불확실성이 존재하는 구간임

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• - 1Q25 Preview: 시장 기대치 소폭 상회 전망
• - 1Q25 매출액 7,533억 원(+11.1% YoY, +8.0% QoQ), 영업이익 392억 원(-5.7% YoY, +153.4% QoQ)
• - 시장 기대치: 매출액 7,206억 원, 영업이익 341억 원
• - 원화 약세가 매출 성장을 견인할 전망이며, EUDR 적용 천연고무 투입으로 제조원가 상승의 안정화가 기대
• - 1Q25부터 유럽향 해상운임 하향 갱신 반영, 미국향 해상운임은 2분기 중 갱신 예정