서프라이즈는 없었지만, 과도 한 주가 하락

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 400,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 수익성 - 1Q25 영업이익 2,182억원(+69% YoY), 매출액 1.01조원(+26.7% YoY), 영업이익률 21.5%(+5.4%p). - 미국/중동 업황 호조 지속. 2. 북미 매출 구조 변화 및 수주 흐름 - 전력기기 매출비중 상승(1Q24 40% → 1Q25 46%), 북미향 매출비중 상승(28% → 38%). - 북미매출액 1,775십억원, 북미 매출비중 42.1%, 북미 수출비중 19.0%. - 수주금액 13.4억달러로 4Q24 대비 68.8% 증가했으나 1Q24 대비 7.2% 감소. 3. 2025F 전망 및 밸류에이션 - 25F 영업이익 9,121억원(+36%), 매출액 4.21조원(+26.7% YoY). - EPS 18,876원, PER 17.7배. - 목표주가 400,000원, 상승여력 32.9%. - 2025F 관세 영향 관련 교섭은 순조롭게 진행 중이며, 미국향 전력기기 수출 확대 등으로 수익성 개선 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A-2027F 주요 수치 요약 - 매출액: 2,703 → 3,322 → 4,211 → 4,683 → 5,423 (단위: 십억원) - 영업이익: 315 → 669 → 912 → 1,023 → 1,206 (십억원) - 당기순이익: 259 → 498 → 680 → 772 → 909 (십억원) - EPS: 7,189 → 13,914 → 18,876 → 21,419 → 25,228 - PER: 11.4 → 27.5 → 17.7 → 15.6 → 13.2 - BPS: 29,077 → 41,662 → 56,537 → 72,561 → 92,182 - ROE: 27.7 → 39.3 → 38.4 → 33.2 → 30.6 - 1Q25 연결 실적 및 향후 흐름 - 수주잔고 및 매출 증가 트렌드 지속 예상. - 북미 매출 확대와 고마진 전력기기 매출 비중 상승이 수익성 개선에 기여. - 미국 및 중동의 전력망 투자 확대 및 선박용 전력기기 수주 등은 지속될 전망. - 투자 관점 - 2025F 기준 밸류에이션은 상승 여력이 있으며, 2025F PER은 17.7배로 제시. - 4Q25 이후 배전용 차단기 증설 등으로 수익성 개선 및 밸류에이션 회복 기대. ## 추가 메모 - 3종 우려(데이터센터 투자 버블, IRA 폐지에 따른 재생에너지 투자 축소, 관세) 해소 및 북미 이외 지역에서의 경쟁력 확인, 4Q25 이후 배전용 차단기 증설을 통한 수익성 개선 등으로 일정 수준의 밸류에이션 회복 기대.

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• - 1Q25 실적 및 수익성
• - 1Q25 영업이익 2,182억원(+69% YoY), 매출액 1.01조원(+26.7% YoY), 영업이익률 21.5%(+5.4%p).
• - 미국/중동 업황 호조 지속.