우호적인 사업환경 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 460000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 호조: 1분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 147억원(+26.7% yoy, +24.4% qoq), 2,182억원(+69.4% yoy, +31.2% qoq)을 기록하며 컨센서스를 상회했다(컨센서스: 매출액 9,676억원 / 영업이익 2,031억원). 2. 해외 사업 성장 및 수익성 개선: 배전기기와 회전기기 외형이 전년 동기 대비 개선됐고, 미국 등 해외법인 매출도 크게 늘었다. 마진율이 높은 북미 지역 매출 비중 증가로 수익성 개선폭이 컸다. 3. 수주 현황의 견고함: 수주금액은 13.4억 달러(-7.2% yoy, +68.8% qoq), 수주잔고는 61.6억 달러(+21.3% yoy, +11.1% qoq)를 기록했다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 부문별 실적 및 요인: 배전기기 매출은 국내 수요 부진으로 1,792억원(-24.9% yoy)으로 감소했고, 전력기기는 북미 지역의 전력변압기, 중동 지역의 고압차단기 수요 증가에 힘입어 매출이 4,637억원(+46.1% yoy)으로 증가했다. 회전기기도 유럽과 아시아 지역 선박용 제품 호조로 매출이 1,668억원(+17.1% yoy)으로 늘었다. 해외법인 매출은 2,050억원(+99.8% yoy)을 기록했다. - 향후 전망(표 1 요약): 2023년 매출액 2,703; 2024년 3,322; 2025F 4,282; 2026F 5,184; 2027F 6,108 (십억원). 영업이익은 315; 669; 939; 1,127; 1,319 (십억원). 당기순이익은 259; 498; 708; 851; 987 (십억원). EPS(원): 7,189; 13,914; 19,715; 23,732; 27,519. ROE(%): 27.7; 39.3; 40.8; 37.4; 33.5. PER: 11.4; 27.5; 15.3; 12.7; 10.9. PBR: 2.8; 9.2; 5.5; 4.2; 3.3. EV/EBITDA: 9.5; 18.4; 10.2; 8.7; 7.2. ## 추가 메모 - 본 리포트에서 1Q25 실적은 1조 147억원 매출액, 2,182억원 영업이익으로 제시되며 컨센서스를 상회했다. - 데이터센터향 매출 비중은 3% 미만으로, 미국 내 데이터센터 투자 위축에 대한 우려는 제한적이라고 제시됐다. - 주가 및 투자지표 관련 Band 차트 및 밸류에이션 수치는 IBK투자증권의 추정치(표 1 및 그림 8~9) 기반으로 제시되었다.

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• - 1분기 실적 호조: 1분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 147억원(+26.7% yoy, +24.4% qoq), 2,182억원(+69.4% yoy, +31.2% qoq)을 기록하며 컨센서스를 상회했다(컨센서스: 매출액 9,676억원 / 영업이익 2,031억원).
• - 해외 사업 성장 및 수익성 개선: 배전기기와 회전기기 외형이 전년 동기 대비 개선됐고, 미국 등 해외법인 매출도 크게 늘었다. 마진율이 높은 북미 지역 매출 비중 증가로 수익성 개선폭이 컸다.
• - 수주 현황의 견고함: 수주금액은 13.4억 달러(-7.2% yoy, +68.8% qoq), 수주잔고는 61.6억 달러(+21.3% yoy, +11.1% qoq)를 기록했다.