[1Q25 Preview] 유럽/북미 물량 개선 vs. 관..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 9,500원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 전망 및 수익성 - 매출액 7,095억원(+4.6% 이하 YoY), 영업이익 331억원(-20.3%) 전망 - 1Q 매출은 북미 OE 매출 둔화 및 3Q24 북미 주요 유통 거래선 공급 차질 영향 지속되었으나, 국내/유럽의 견조한 RE 수요 바탕으로 매출 성장세 유지 - 1Q 매출 2,840억원에 18%대 고성장 기록 예상 - 수익성은 OPM 4.7%(-1.4%p) 기록하며 전년 동기 대비 부진한 실적 기록이 불가피 - 이는 1) 북미 유통 거래선 공급 차질에 따른 매출 감소 영향과 2) 하반기 인상된 천연고무 가격 영향 등에 기인 - 북미시장은 대체 거래선 확보 및 물량 회복 추진 중이나 올해 상반기까지는 지난해 3Q 수준의 매출 회복을 위한 기간 소요 전망 - 천연고무의 경우 EUDR 시행이 1년 연기되었으나, 4Q24에 발생한 태국 홍수 등 이상 기후로 인한 작황 악화로 높은 1Q에 가격 수준이 유지. 이에, 재료비 상승 불가피 2) 지역별 수요/공급 이슈 및 회복 기대 - 유럽은 체코 2공장 증설 물량의 안정적 증가로 중동 등 기타지역의 계절적 수요 증가 대응에 따른 물량 부족 이슈를 최소화하며 1Q 매출 2,840억원에 18%대 고성장 기록 예상 - 북미시장은 대체 거래선 확보 및 물량 회복 추진 중이나 올해 상반기까지는 지난해 3Q 수준의 매출 회복을 위한 기간 소요 전망 3) 원자재 가격 및 관세 리스크 - 천연고무 가격은 높은 수준 유지. EUDR 시행이 1년 연기되었으나 4Q24의 이상 기후로 인한 작황 악화 영향 - 관세 및 원자재 가격의 불확실성 리스크 상존 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년: 매출액 2,702억원, 영업이익 187억원, 지배주주순이익 126억원 - 2024년: 매출액 2,848억원, 영업이익 172억원, 지배주주순이익 162억원 - 2025E: 매출액 3,124억원, 영업이익 236억원, 지배주주순이익 162억원 - 2026E: 매출액 3,488억원, 영업이익 308억원, 지배주주순이익 224억원 - 2024년 P/E 및 밸류에이션 등은 표에서 제시된 수치를 반영하며, 12M Forward EPS는 1,861원으로 제시 - 2025E/2026E 기준으로 유럽 2공장 가동률 증가 및 북미 공급 차질 해소에 따른 매출 증가 기대 - 2025년 매출액 추정 3,124억원, 2026년 매출액 추정 3,488억원 - 2025E 지배주주순이익 162억원, 2026E 224억원 - 2025E EPS 1,671원, 2026E EPS 2,317원 - 2024년 12M Forward EPS: 1,861원 추가로 표기된 지표 - 52주 최고가 / 최저가: 9,320원 / 4,960원 - 현재가(4/21): 5,180원 - 상승여력: 83.4% ## 추가 메모 - [참고] 본 리포트의 TP 및 투자의견 변동 이력에 따라 목표주가가 9,500원으로 제시되었으며, 투자의견은 Buy로 유지됩니다. - 트럼프 정부의 완성차 관세 부과 및 관세/원자재 가격 관련 불확실성이 리스크로 남아 있습니다.

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• - 매출액 7,095억원(+4.6% 이하 YoY), 영업이익 331억원(-20.3%) 전망
• - 1Q 매출은 북미 OE 매출 둔화 및 3Q24 북미 주요 유통 거래선 공급 차질 영향 지속되었으나, 국내/유럽의 견조한 RE 수요 바탕으로 매출 성장세 유지
• - 1Q 매출 2,840억원에 18%대 고성장 기록 예상
• - 수익성은 OPM 4.7%(-1.4%p) 기록하며 전년 동기 대비 부진한 실적 기록이 불가피
• - 이는 1) 북미 유통 거래선 공급 차질에 따른 매출 감소 영향과 2) 하반기 인상된 천연고무 가격 영향 등에 기인