[1Q25 Preview] 현지 생산 확대 vs. 관세/원..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 7,900원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 성장 동력 - 1Q 매출액 1.17조원(+12.0% YoY), 영업이익 1,286억원(-11.7%), 1Q OPM 11.0%(-2.9pp) - 신차 OE 확대 및 권역별 유통망 개선으로 견조한 매출 성장을 지속할 전망. 북미, 유럽 및 중국 등 글로벌 지역에서 고인치 비중 확대를 통한 매출 성장 기대. 2. 원자재/물류비 부담 및 수익성 - 천연고무 가격 상승 및 동남아 기후 이슈로 공급 차질과 가격 상승 영향이 상반기까지 지속될 가능성. 물류비는 지난해 해상 운임 상승분 반영으로 매출 대비 비중이 10% 수준으로 전년 동기 대비 +2.6%p 증가 예상. - 이에 1Q OPM은 11.0%(-2.9pp)로 전망. 3. CAPA 확대 및 밸류에이션 트렌드 - 현지 생산 확대 및 고인치 비중 확대를 통한 Q와 P 증가 기대. 베트남 공장 CAPA 확대 및 글로벌 공장 설비 증가를 반영한 매출 및 이익 기여 기대. - 목표주가 하향으로 12M Forward PBR 밴드에 기반한 TP 제시: 7,900원 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 1.17조원(+12.0% YoY) - 영업이익: 1,286억원(-11.7%) - 1Q OPM: 11.0%(-2.9pp) - 연간 추정 및 미래 전망 (단위: 십억원/원) - 2024년: 매출액 4,532, 영업이익 589, 지배주주순이익 325, EPS 1,131, BPS 5,990 - 2025E: 매출액 5,015, 영업이익 688, 지배주주순이익 423, EPS 1,473, BPS 7,317 - 2026E: 매출액 5,196, 영업이익 716, 지배주주순이익 425, EPS 1,480, BPS 8,361 - 밸류에이션 및 기초 수치 - PER: 2025E 3.1, 2026E 3.1 - PBR: 2025E 0.7, 2026E 0.5 - EV/EBITDA: 2025E 2.8, 2026E 2.4 - 12M Forward PBR 밴드: 1.08 - Target Price: 7,900원 - 현황 및 참고사항 - 현재 주가: 4/21 기준 4,520원 - 주주 구성, CAPA 확장 및 지역별 매출 비중 변화 등은 표 및 본 리포트의 재무 정보에 반영되어 있음 ## 추가 메모 - 본 리포트의 목표주가와 투자의견은 2025-04-22 기준으로 반영되었으며, 12M Forward PBR 1.08, TP 7,900원으로 제시되어 있습니다. - 2025년 및 2026년 실적은 추정치이며, 환율 및 원자재 가격, 물류비 등 원가 구조의 변동에 따라 차이가 있을 수 있습니다.

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• - 1Q25 실적 및 성장 동력
• - 1Q 매출액 1.17조원(+12.0% YoY), 영업이익 1,286억원(-11.7%), 1Q OPM 11.0%(-2.9pp)
• - 신차 OE 확대 및 권역별 유통망 개선으로 견조한 매출 성장을 지속할 전망. 북미, 유럽 및 중국 등 글로벌 지역에서 고인치 비중 확대를 통한 매출 성장 기대.