다가오는 증설의 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 1,200,000원으로 상향(+33%) ## 핵심 투자 포인트 1. 밀양2공장 가동 및 CAPA 확대 - 6개월: 25년 7월 밀양2공장 가동 예정으로 동사 CAPA는 기존 약 18억개에서 25억개까지 확대. 초기 가동률 50% 가동 시 생산금액 기준 1,000억원 이상 확보 가능 2. 해외 성장성 및 포트폴리오 다변화 - 여전히 초과 수요가 지속되고 있어 지역과 채널 확대를 통해 수출 성장세 유지될 것으로 예상하며, 추가적인 생산 여력을 기반으로 현지 입맛을 고려한 신제품 출시하며 제품 포트폴리오 다변화도 가능할 전망 3. 밸류에이션 및 투자 매력 - Target multiple을 기존 18배(일본 라면 Peer 평균 P/E) → 22배(해외 성장성이 부각됐던 ‘21~’22년 일본 Peer 평균 P/E) 적용하며 목표주가 상향. 현재주가는 12MF P/E 18배 수준으로 단기 밸류에이션 부담이 일부 존재할 수 있으나, 경쟁사 대비 확고한 브랜드력을 바탕으로 CAPA 증설 이후 구조적인 성장 구간에 재진입할 것으로 기대되는 만큼 음식료 업종 내에서 동사의 투자 매력은 여전히 높다고 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(실적 발표 내용 요약) - 매출액: 4,863억원 - 영업이익: 1,024억원 - 컨센서스 부합 전망 - 2025F ~ 2027F 주요 추정(단위: 십억원, 원) - 매출액: 2025F 2,183 / 2026F 2,619 / 2027F 3,011 - 영업이익: 2025F 450 / 2026F 558 / 2027F 671 - 지배지분순이익: 2025F 345 / 2026F 429 / 2027F 517 - EPS(지배지분순이익): 2025F 46,288원 / 2026F 57,495원 / 2027F 69,328원 - PER: 2025F 20.7 / 2026F 16.6 / 2027F 13.8 - ROE: 2025F 35.4% / 2026F 32.1% / 2027F 29.0% - 기타 - 하반기 밀양2공장 가동으로 공급 부족 해소 및 해외 성장 재차 강화 예상 - 해외 수요 대비 높은 비중의 수출(특히 고단가 지역 집중) 및 지역별 수출 비중 변화 관찰 필요 ## 추가 메모 - 밀양2공장 가동 예정일: 2025년 7월 - 현재주가: 957,000원 - 제시일자 기준: 2025-04-22 - 추가 참고: 2024년 말 대비 2025년 추정치가 변경되었으며, 2025F~2027F의 성장성과 밸류에이션 프레이밍은 제시된 Target multiples 반영으로 제시됨

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• - 밀양2공장 가동 및 CAPA 확대
• - 6개월: 25년 7월 밀양2공장 가동 예정으로 동사 CAPA는 기존 약 18억개에서 25억개까지 확대. 초기 가동률 50% 가동 시 생산금액 기준 1,000억원 이상 확보 가능
• - 해외 성장성 및 포트폴리오 다변화
• - 여전히 초과 수요가 지속되고 있어 지역과 채널 확대를 통해 수출 성장세 유지될 것으로 예상하며, 추가적인 생산 여력을 기반으로 현지 입맛을 고려한 신제품 출시하며 제품 포트폴리오 다변화도 가능할 전망
• - 밸류에이션 및 투자 매력