이제는 실적이 보여야 할 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 97,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 상향 및 투자의견 유지 - 두산에너빌리티 목표주가를 97,000원으로 기존대비 27.6% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2027년 예상 BPS에 목표 PBR 7.2배를 적용했다. 2. 3분기 실적 흐름 - 3분기 실적은 시장 컨센서스를 하회했다. 연결 자회사의 기여도 감소가 주된 요인이지만 에너빌리티 부문의 실적도 유의미하게 개선되지는 않았다. 3. 수주 및 수주잔고 동향 - 에너빌리티 부문 신규 수주는 16,330억원으로 전분기대비 19.8% 감소했다. 수주잔고는 16.4조원을 기록하며 전분기대비 2.5% 증가했다. 공시와 언론보도를 감안할때 당진 LNG 저장탱크 공사 등에 더해 미국 빅테크향 가스터빈 등이 수주 실적에 반영된 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액은 3.9조원을 기록하며 전년대비 14.3% 증가했다. - 3Q25 영업이익 1,371억원(YoY +19.4%)으로 컨센서스 하회 - 에너빌리티 부문은 434억원으로 전년대비 2.6% 증가했다. - 3분기 매출액은 3.9조원 증가에도 에너빌리티 부문 성장의 제한 및 자회사 외형 확대가 전사 매출을 견인했다. - 자회사: 두산밥캣은 1,336억원으로 6.3% 개선되었지만 두산퓨얼셀은 -156억원으로... - 2025년 연간 이익 가이던스는 기존 3,732억원에서 3,100~3,300억원 수준으로 낮춰졌다. 4분기에도 일부 발생 여지가 있다. - 당분기 기준 2026년 예상 실적 PER은 128.0배, PBR은 6.6배다. 2027년 예상 BPS에 따라 PBR는 7.2배가 적용된다. - 공시와 언론보도를 감안할때 당진 LNG 저장탱크 공사 등에 더해 미국 빅테크향 가스터빈 등이 수주 실적에 반영된 것으로 보인다. - 2023~2027F 주요 지표: 수주잔고 16.4조원, 매출액 및 이익 흐름은 자회사 구조조정 및 해외 프로젝트의 진행 속도에 따라 달라질 수 있음. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-11-06 - 본 자료의 핵심 수치는 하나증권의 PDF 전문에 기재된 내용과 동일합니다. - 수주 파이프라인의 실질화 여부 및 4분기 이후 실적 흐름이 향후 주가에 중요한 변수로 제시됩니다.

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• - 목표주가 상향 및 투자의견 유지
• - 두산에너빌리티 목표주가를 97,000원으로 기존대비 27.6% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2027년 예상 BPS에 목표 PBR 7.2배를 적용했다.