실적 하회 예상되나, 기반영. 향후 회복 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 흐름 - 1분기 매출액은 4,065억 원(YoY +14%, QoQ -8%), 영업이익 45억 원(YoY 흑전, QoQ 흑전)으로 전망되며, 시장 컨센서스 매출액 4,177억 원과 영업이익 74억 원을 각각 -3%, -40% 하회할 것으로 전망된다. 2) 부문 및 가격 반영 효과 - 지난해 6월 국내 혈액제제의 약가 인상되면서 지난해 상반기에 미반영되었던 부분이 올해 반영되면서 인상된 영향으로 혈액제제류는 1,218억 원(YoY +36%)이 전망된다. - 독감 백신은 2분기로 물량 이월될 것으로 보이나, 베리셀라 수두백신 판매 호조로 이를 상쇄할 것으로 보인다. - 헌터라제 수출 역시 전년동기대비 +43% 성장한 125억 원이 전망되는 등 고마진 제품의 양호한 성장이 기대된다. 3) 자회사 및 혈액원 관련 개선 가속 - 녹십자 별도 기준의 실적 개선에도 불구하고 최근 자회사의 적자가 늘 연결 실적의 발목을 잡아왔다. 지씨셀은 이번 1분기부터 인력과 비용 효율화 작업을 거쳐 하반기로 갈수록 적자 폭이 축소될 것으로 예상된다. - 또한, 최근 인수한 혈액원의 FDA 라이선스를 이번달내로 모두 받을 수 있을 것으로 보여, 2분기에 6개가 가동될 수 있을 것으로 예상된다. 공여자 모집 및 정상화로 하반기에는 혈액원의 적자 폭 또한 축소될 수 있을 것으로 전망되며, 4Q25에는 흑자전환이 가능할 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 4,065억 원; YoY +14%, QoQ -8% - 1Q25 영업이익: 45억 원; YoY 흑전, QoQ 흑전 - 시장 컨센서스: 매출액 4,177억 원, 영업이익 74억 원 - 컨센서스 대비 변화: 매출액 -3%, 영업이익 -40% - 혈액제제류 매출(예상): 1,218억 원; YoY +36% - 독감 백신: 2분기로 물량 이월 예상 - 베리셀라 수두백신 판매: 호조로 상쇄 예상 - 헌터라제 수출: 125억 원; YoY +43% 성장 예상 - 자회사 지씨셀: 1분기 이후 비용 효율화로 하반기 적자 폭 축소 예상 - 혈액원 관련: FDA 라이선스 2분기에 6개 가동 예상; 하반기 적자 축소 및 4Q25 흑자전환 가능 기대 ## 추가 메모 - 주가 및 시장 정보 - 주가(4/16): 117,500원 - 시가총액: 13,732억 원 - 발행주식수: 11,687천주 - 외국인 지분율: 19.7% - 주가 흐름 및 비교지표 등은 본 리포트 수록 원문에 근거한 수치로 제시되었습니다.

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• - 1분기 매출액은 4,065억 원(YoY +14%, QoQ -8%), 영업이익 45억 원(YoY 흑전, QoQ 흑전)으로 전망되며, 시장 컨센서스 매출액 4,177억 원과 영업이익 74억 원을 각각 -3%, -40% 하회할 것으로 전망된다.