2026년 동박 vs 글라스기판 혼조 국면...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 3분기 실적 및 사업부 현황 - 2025년 3분기 잠정 실적은 매출액 5,060억원, 영업손실 △528억원(손실율 △10.4%), 지배주주 순손실 △907억원이며, 영업손익은 12개 분기 연속으로 적자이다. - 동박 판매량은 회복되고 있지만 여전히 적자상태가 이어지고 있으며, 반도체 테스트 소켓 자회사 ISC㈜ 수익 개선과 글라스기판에 대해 일부 품질테스트가 통과 중이라는 소식은 긍정적이다. - 부문별로는 ‘2차전지 동박 △350억원, PO/PG 화학 △74억원, 반도체소재/기타 △104억원(ISC㈜ 174억원 포함)’ 등이다. 2. 2026년 혼조 국면 및 주요 시나리오 - 1) 화학사업을 매각할 계획이며, 프로필렌 글리콜(화장 보습재)을 생산하는 자회사 SK-PIC 글로벌㈜ 보유지분 51% 전량 매각을 검토하고 있다. - 2) 동박부문 적자 흐름은 이어질 것이며, 폴란드 증설로 2026년 동박 캐파는 16만톤(한국 5.2만톤, 말레이시아 5.7만톤, 폴란드 5만톤)으로 늘어나지만 가동률은 50%에 그치기 때문이다. 흑자를 위해서는 가동률 75%가 필요하다. - 3) 글라스기판 시장 선점 노력이 이어질 것이다. 3. 밸류에이션 및 주가 시나리오 - Sum-of-parts로 계산된 적정주가: 2026년 12만원, 보통주 주주가치(A) 4조 5,347억원, 발행주식수 37,665,047주, 보통주 1주당 가치 120,000원/주. - Absolics 자회사 지분가치 및 관련 시나리오 - SKC 지분율 70.1%, 비상장 적용율 100.0%, Absolics 자회사 지분가치 15,795 억원. - Absolics(글라스기판) 지분가치: 글라스 기판 가격 범위는 200만원~2600만원/㎡이고 정상영업이익률에 따른 가치 변화 제시. - Absolics 100% 밸류 22,549. - 글라스기판(Absolics, 70%) 지분가치 및 시나리오: 표4의 조건별 시나리오에 따른 가치 변화. - PBR 밴드 및 주가 시나리오: 2026년 동박 공급 과잉 vs 글라스기판 기대감으로 PBR 2.3배 ~ 3.3배 수준 등락, PBR 3.1배 수준 언급. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2023A 14,935 / 2024A 17,216 / 2025F 19,238 / 2026F 21,126 / 2027F 23,372 - 영업이익(억원): 2023A -2,137 / 2024A -2,768 / 2025F -2,620 / 2026F -933 / 2027F -501 - 당기순이익(억원): 2023A -3,264 / 2024A -4,551 / 2025F -2,927 / 2026F -1,852 / 2027F -1,608 - EBITDA(억원): 2023A -411 / 2024A -1,004 / 2025F -843 / 2026F 711 / 2027F 1,063 - 밸류에이션 지표: PER -13.1 / -10.4 / -18.8 / -29.9 / -34.4; PBR 2.3 / 3.5 / 3.8 / 4.4 / 5.1; PSR 2.4 / 2.7 / 2.5 / 2.3 / 2.0 ## 추가 메모 - 2026년 동박 부문 우려 - SK넥실리스(주)의 동박 캐파 및 가동율은 2022년 93%, 2024년 34%, 2025년 59%, 2026년 50%(e)로 제시되며 BEP는 75% 미만입니다. - Absolics(주) 글라스기판 캐파 - 1공장 캐파 12,000㎡(현재), 2공장 확장 60,000㎡, 증설 40,000㎡ 검토 중, 2026년 양산 개시 예정입니다. - 투자등급 및 목표주가 추이 - 2025-11-06 HOLD 120,000, 2025-05-02 HOLD 110,000, 2024-11-06 HOLD 118,000, 2024-05-14 HOLD 100,000, 2023-11-03 HOLD 84,000입니다. - 투자자 의견 비율 - Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 94.2로 제시되어 있습니다. - 본 자료의 목적 및 이해관계 - 본 자료의 목적: 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. - 당사 보유/이해관계 공표: 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

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• - 2025년 3분기 잠정 실적은 매출액 5,060억원, 영업손실 △528억원(손실율 △10.4%), 지배주주 순손실 △907억원이며, 영업손익은 12개 분기 연속으로 적자이다.
• - 동박 판매량은 회복되고 있지만 여전히 적자상태가 이어지고 있으며, 반도체 테스트 소켓 자회사 ISC㈜ 수익 개선과 글라스기판에 대해 일부 품질테스트가 통과 중이라는 소식은 긍정적이다.
• - 부문별로는 ‘2차전지 동박 △350억원, PO/PG 화학 △74억원, 반도체소재/기타 △104억원(ISC㈜ 174억원 포함)’ 등이다.
• - 2026년 3가지 혼조 국면이 예상된다: 1) 화학사업을 매각할 계획이며, 프로필렌 글리콜(화장 보습재)을 생산하는 자회사 SK-PIC 글로벌㈜ 보유지분 51% 전량 매각을 검토하고 있다. 2) 동박부문 적자 흐름은 이어질 것이며, 폴란드 증설로 2026년 동박 캐파는 16만톤(한국 5.2만톤, 말레이시아 5.7만톤, 폴란드 5만톤)으로 늘어나지만 가동률은 50%에 그치기 때문이다. 흑자를 위해서는 가동률 75%가 필요하다. 3) 글라스기판 시장 선점 노력이 이어질 것이다.
• - SKC㈜ 실적 추정 변경 내역에 따르면 신규 추정치(N) 3Q25P/2025E/2026E 매출액은 5,060 / 19,238 / 21,126 억원으로, 기존 추정치(E) 3Q25E/2025E/2026E의 매출액은 4,900 / 18,472 / 20,252 억원에서 각각 3.3% / 4.1% / 4.3% 변화율을 보임.