시장기대치 부합 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원으로 하향 - 6개월 목표주가: 270,000 - 25년 E BPS 236,093원에 Target PBR 1.2배 적용 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: OP 494억원(QoQ +7.4%), 컨센서스(517억원) 부합 전망 2. 탄소섬유/아라미드 적자지속, 타이어코드 이익률 소폭 하락 추정 3. 25년 북미 수소 모빌리티향 탄소섬유 수요 증가 지속, 2Q25 이후 수익성 개선 기대감 유효 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 매출액 885.9, 영업이익 49.4, 세전이익 23.7, 지배주주순이익 9.0 - 2025F 매출액 3,517, 영업이익 225, 지배지분순이익 42, EPS(지배지분순이익) 9,439 - 2026F 매출액 3,495, 영업이익 239, 지배지분순이익 47, EPS 10,597 - 2027F 매출액 3,564, 영업이익 244, 지배지분순이익 82, EPS 18,463 - 2023A 매출액 3,202, 영업이익 174, 지배지분순이익 45, EPS 10,057, BPS 174,099 - 2024A 매출액 3,311, 영업이익 220, 지배지분순이익 50, EPS 11,154, BPS 233,162 - 25년 F BPS 236,093원, PER 20.3, PBR 0.7, ROE 4.0, ROA 5.9, ROIC 4.6 - 순차입금비율 162.5, FCF 97, 109, 116 (2025F, 2026F, 2027F 순현금흐름) - EV/EBITDA 6.3 (2025F), 6.1 (2026F), 6.0 (2027F) - 현금흐름표 및 재무지표에 관한 기타 요약은 표 참조 ## 추가 메모 - 중국 PAN기반 탄소섬유 생산능력 15.9만톤으로 YoY +163.3% - 중국 내 공급과잉에 따른 판가 약세는 글로벌 탄소섬유 가격에 부정적 요소 - 북미 유럽 내 모빌리티향 수요 증가 긍정적 요소 - 외국인지분율 12.42% (2023년 기준) - 주요주주: 에이치에스효성 외 8인 46.68% / 국민연금공단 6.86% - 25년 수요 전망: 수요 5.49만톤(26E 6.14만톤)으로 증가 예상, 당사 추정치의 수급 이벤트에 따른 수익성 영향 주시 필요

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• - 1Q25 Preview: OP 494억원(QoQ +7.4%), 컨센서스(517억원) 부합 전망
• - 탄소섬유/아라미드 적자지속, 타이어코드 이익률 소폭 하락 추정
• - 25년 북미 수소 모빌리티향 탄소섬유 수요 증가 지속, 2Q25 이후 수익성 개선 기대감 유효