일회성을 걷어내면 보이는 옥석

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 일회성 비용을 제외한 내실 개선 - 3Q25 연결 영업수익은 4.0조원(+5.5% YoY), 영업이익은 1,617억원(-34.3% YoY, OPM 4.0%)으로 시장 기대치(3.9조원, 1,837억원)를 하회했다. 이는 희망퇴직 관련 일회성 비용 1,500억원이 반영된 영향이 큰 것으로 파악되며, 이를 제외한 영업이익은 3,120억원(+26.7% YoY)으로 두 자릿수 성장을 기록했다. 2) 모바일 비즈니스의 견조한 성장 및 ARPU 상승 - 모바일 가입자수는 3,026만명(+8.6% YoY, +1.1% QoQ)으로 증가했고, 무선 ARPU도 상승세를 이어갔다. 전체 ARPU(MVNO 포함)는 18,213원(+103원 QoQ), MNO 핸드셋 ARPU는 36,118원(+430원 QoQ)으로 상승했다. 3) 본업의 성장 동력 유지 및 26년 전망 - 스마트홈 수익은 기가인터넷 가입자 확대로 6,734억원(+3.5% YoY)을 기록했고, 기업인프라 수익은 4,279억원(+1.8% YoY)이다. 평촌2센터 가동률 증가와 DBO 매출 기여로 AIDC가 성장을 견인했다. - 26년 연결 영업수익은 15.6조원(+0.8% YoY), 영업이익은 1.2조원(+16.5% YoY, OPM 7.6%)으로 전망된다. Target EV/EBITDA는 3.4x로 제시되었고, 같은 기간 평균 PER(9.8x)와 26년 예상 EPS를 적용한 적정 주가는 17,400원이다. 또한 800억원 규모의 자사주 매입은 주가 하방을 지지할 것이라는 시사도 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 실적 - 연결 영업수익: 4.0조원(+5.5% YoY) - 영업이익: 1,617억원(-34.3% YoY, OPM 4.0%) - 시장 기대치: 매출 3.9조원, 영업이익 1,837억원 - 희망퇴직 관련 일회성 비용: 1,500억원 - 이를 제외한 영업이익: 3,120억원(+26.7% YoY) - 연결 서비스수익(LGHV 제외): 2.9조원(+4.0% YoY) - 모바일: 가입자수 3,026만명(+8.6% YoY, +1.1% QoQ) - 무선 ARPU: 전체 18,213원(+103원 QoQ), MNO 핸드셋 ARPU 36,118원(+430원 QoQ) - 스마트홈 수익: 6,734억원(+3.5% YoY) - 기업인프라 수익: 4,279억원(+1.8% YoY) - 평촌2센터 가동률 증가 및 DBO 매출 기여로 AIDC 성장 견인 - 26년 전망(요약) - 26년 연결 영업수익: 15.6조원(+0.8% YoY) - 26년 영업이익: 1.2조원(+16.5% YoY, OPM 7.6%) - 26년 예상 EPS: 1,430원(2025F), 1,776원(2026F), 1,903원(2027F) - EV/EBITDA Target: 3.4x - 800억원 자사주 매입 언급 ## 추가 메모 - 자사주 매입: 800억원 규모의 자사주 매입은 주가 하방을 지지할 것이라는 시사 - 2025년 목표주가: 18,000원 - 26년(F) 주요 수치 및 배당 관련 항목은 보고서의 추정재무제표에 수록된 수치 참조 참고: 본 요약은 원문에 제시된 수치와 표현을 그대로 반영하되, 해석은 최소화했습니다.

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• - 3Q25 연결 영업수익은 4.0조원(+5.5% YoY), 영업이익은 1,617억원(-34.3% YoY, OPM 4.0%)으로 시장 기대치(3.9조원, 1,837억원)를 하회했다. 이는 희망퇴직 관련 일회성 비용 1,500억원이 반영된 영향이 큰 것으로 파악되며, 이를 제외한 영업이익은 3,120억원(+26.7% YoY)으로 두 자릿수 성장을 기록했다.