수주 부진에 따른 매출 둔화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 4,300원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview 및 마진 - 2025년 1분기 연결 매출액은 2.13조원(-14.6%, YoY), 영업이익은 853억원(-25.7%, YoY)으로 현 시장 예상치에 부합할 전망(현 시장 예상치: 998억원, 1개월 기준). - 주택 원가율은 전년동기 대비 0.7%p 개선된 92.7%를 기록할 것으로 추정. - 당분기 영업이익 추정치에는 미분양 주택에 기인한 대손 비용은 가정하지 않음. 2) 신규 수주 및 해외 수주 리스크 - 2025년 1분기 신규 수주는 2.5조원, 주택 분양 실적은 845세대(계획: 1,225세대). - 해외 수주 부재가 아쉽고, 해외 수주 파이프라인은 지연되는 가운데 2025년 상반기 영업이익(25F, 십억원) 375 기대. 이라크 Al-Faw 해군기지(1.8조원)을 비롯해 투르크메니스탄 미네랄 비료(1조원 이상 추정), 리비아 인프라 재건(0.9조원) 등 공사 재개를 통한 매출화가 기대되나 지연 요인도 있음. - 2분기 주요 해외 수주 파이프라인의 실질적인 수주 성과가 주가 반등의 트리거가 될 것으로 전망. 3) 가이드라인 및 밸류레이션 - 25F konsensus 영업이익: 389억원 - 25F P/E: 5.7x - 현재가 및 투자 프레임에서 해외 수주 성과가 향후 모멘텀에 영향 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q24 대비 1Q25F 주요 수치: 매출액 2,13조원(-14.6%, YoY), 영업이익 853억원(-25.7%, YoY); 현 시장 예상치(998억원, 1개월 기준)에 부합할 것으로 추정. - 주택 원가율은 전년동기 대비 0.7%p 개선된 92.7% 기록 예상. - 2025년 1분기 신규 수주 2.5조원, 주택 분양 실적 845세대(계획 1,225세대). - 해외 수주 파이프라인은 지연되고 있으며, 이라크 Al-Faw 해군기지(1.8조원), 투르크메니스탄 미네랄 비료(1조원 이상 추정), 리비아 재건(0.9조원) 등 공사 재개를 통한 매출화 기대. - Consensus 수치 및 밸류레이션: 25F 영업이익 389억원, P/E 5.7x; 25F EPS 및 기타 수치는 표에 제시된 값 참조. ## 추가 메모 - 당분기 영업이익 추정치에는 미분양 주택에 기인한 대손 비용은 가정하지 않음. - 수주 부진에 따른 매출 둔화 우려가 상존하며, 해외 거점 위주의 수주가 주가 반등의 트리거가 될 전망.

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• - 2025년 1분기 연결 매출액은 2.13조원(-14.6%, YoY), 영업이익은 853억원(-25.7%, YoY)으로 현 시장 예상치에 부합할 전망(현 시장 예상치: 998억원, 1개월 기준).
• - 주택 원가율은 전년동기 대비 0.7%p 개선된 92.7%를 기록할 것으로 추정.
• - 당분기 영업이익 추정치에는 미분양 주택에 기인한 대손 비용은 가정하지 않음.