1분기 실적 모멘텀 부재

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 22,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 시장 예상치 부합 전망 - 1Q25 연결 실적은 매출액 2.95조원(-4.1%, YoY), 영업이익 645억원(-11.8%, YoY)으로 현 시장 예상치(731억원, 1개월 기준)에 부합할 것으로 추정한다. 2. 마진 구조 및 사업부별 방향성 - 당분기 주택/건축 원가율은 도급증액 부재로 전년동기 대비 소폭 상승할 것으로 예상한다. - 신사업 부문은 기 수주 현장을 바탕으로 한 매출 증가는 긍정적이나, 영국 모듈러 원가 상승 등으로 마진율은 하락할 것으로 전망한다. 3. 수주 및 가이던스 이슈 - 2025년 신규 수주는 약 4.7조원을 기록하며 연간 수주 가이던스(14.3조원)를 30% 이상 달성한 것으로 파악되고 있다. - 2024년 신규 수주는 가이던스 대비 약 50% 상회했다. - 해외 부문은 UAE BAB P5(20억불) 등에서의 활동이 언급되며 상승 여력이 존재한다. - 상승여력은 36.1%로 제시되며, 1분기 주택 분양 실적은 약 900세대로 가이던스(16,251세대) 대비 5%에 그쳤다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 방향 - 매출액: 2.95조원(-4.1%, YoY) - 영업이익: 645억원(-11.8%, YoY) - 현 시장 예상치: 731억원, 1개월 기준에 부합할 것으로 추정 - 2025년 수주 및 실적 전망 - 2025년 신규 수주: 약 4.7조원으로 기록 - 연간 수주 가이던스: 14.3조원 - 2024년 신규 수주: 약 20조원에 육박한 수주 성 - 사업부별 특징 - 플랜트 매출은 기 수주한 사우디 파드힐리 가스 프로젝트와 관계사 2건(약 1.5조원)의 기성 효과로 전년동기 대비 뚜렷한 증가 추세 - 신사업 매출은 기 수주 현장을 바탕으로 한 매출 증가가 긍정적이나, 영국 모듈러 원가 상승 등으로 마진율은 하락할 것으로 전망 - 해외 및 수주 구조 - 해외 부문에서 UAE BAB P5(20억불) 등에서의 기회 모색 - 추가 재무지표 및 밸류에이션 - 2025F 매출액: 12,577십억원, 영업이익: 371십억원, 순이익: 259십억원, EPS: 3,024원, BPS: 54,729원 - P/E(25F): 5.3x, P/B(25F): 0.3x, EV/EBITDA(25F): 9.0x - 목표주가 22,000원(현재주가 대비 상승 여력 약 36%) - 추가 참고 - 1Q25 주택 분양 실적: 약 900세대(가이던스 16,251세대 대비) - 2025년 신사업 개발 매출은 베트남 개발사업 매출(신사업 부문)은 냐베 1-1, 투티엠 3-11 잔여분 인식으로 약 2,000억 원의 매출이 예상된다. - 현재 주가: 16,160원(4월 10일 종가 기준) ## 추가 메모 - 신사업 및 해외 수주 포트폴리오의 변동성, 원가구조 변화에 따른 마진 관리가 향후 실적 흐름에 중요한 변수로 작용할 예정 - GS건설의 목표주가 산정은 BPS 근거 기반의 0.4x 목표 PBR을 반영하며, 2025년 추정치 기준으로 제시됨 - 2025년 해외/신시장 FEED에서 EPC로의 전환 효율성 및 신규 수주 흐름이 향후 모멘텀으로 작용할 가능성 있음

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• - 1Q25 Preview: 시장 예상치 부합 전망
• - 1Q25 연결 실적은 매출액 2.95조원(-4.1%, YoY), 영업이익 645억원(-11.8%, YoY)으로 현 시장 예상치(731억원, 1개월 기준)에 부합할 것으로 추정한다.
• - 마진 구조 및 사업부별 방향성
• - 당분기 주택/건축 원가율은 도급증액 부재로 전년동기 대비 소폭 상승할 것으로 예상한다.
• - 신사업 부문은 기 수주 현장을 바탕으로 한 매출 증가는 긍정적이나, 영국 모듈러 원가 상승 등으로 마진율은 하락할 것으로 전망한다.