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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. PC 부문 매출 증가 - 3Q25 PC 매출 3,539억원, YoY +29.0% - [PC] 넵튠의 이터널리턴 매출 추가, 에스파, 부가티, 지드래곤의 연속적인 콜라보 콘텐츠를 통한 트래픽 및 Paying User 개선 2. 모바일 부문 실적 견조 - 3Q25 모바일 매출 4,885억원, YoY +14.8% - 다양한 라이브 서비스 기반 코어 팬덤의 지속 성장으로 수익성(PU) 개선, BGMI 역대 최대 분기 매출, 중국 화평정영 및 포르쉐 콜라보 등의 효과로 기존 게임만으로도 21%의 고성장 시현 3. 이익률 리스크 및 4Q/2026 전망 - 3Q 영업이익 3,486억원, YoY +7.5%, 지배순이익 3,675억원, YoY +201.0% - 영업이익률 YoY -25.3%pt 하락한 40.0% 기록 (소송비용 발생, 인건비 증가 등 영향) - 4분기 및 2026년 전망: PC/모바일 각각의 트랙에 대해 모멘텀 약화 및 마진率 하락 반영; 4Q/2026년 전망에 따라 신작 모멘텀 약화, 신규 연결 자회사 편입에 따른 마진 하락 가능성 반영 - 추가로, 목표주가를 36만원으로 하향조정하고 투자의견 BUY를 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 8,706억원, YoY +21.0% - 영업이익: 3,486억원, YoY +7.5% - 지배순이익: 3,675억원, YoY +201.0% - 영업이익 기준 시장기대치 하회 - 세부 부문 실적 - [PC] 매출 3,539억원, YoY +29.0% - [모바일] 매출 4,885억원, YoY +14.8% - [비용 및 마진] 영업이익률 40.0% (YoY -25.3%pt) - 4분기 및 2026년 전망 요지 - [PC] 스팀DB 기준 3분기 평균 대비 11월 PCU(최고동접)가 19% 하락 중이나, 포르쉐·패션IP 콜라보, 펍지 2.0 등으로 감소폭을 줄일 것으로 기대 - [모바일] 경쟁게임 출시로 매출 순위 하락 우려 있으나, 모바일/PC 간 협업 및 현지화 콘텐츠 확대, 인도 유저 ARPU/PU 증가로 감소폭 상쇄 기대 - 신작 모멘텀 약화, 신규 연결 자회사 편입에 따른 마진율 하락 반영 - 목표주가를 36만원으로 하향조정하고 투자의견 BUY를 유지함 ## 추가 메모 - 목표주가 및 변경 이력 - 현재 공시된 목표주가: 360,000원 - 직전 목표주가: 450,000원 - 목표주가 변경 내역(요약): 450,286원에서 360,368원으로 변경 - 참고: 2025-11-05 기준으로 제시된 변경내역과 동일 출처의 자료임 - 기타: 3Q25 발표 수치 가운데 PC/모바일 매출과 이익률 변동은 본문에 기재된 원문 수치를 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - PC 부문 매출 증가
• - 3Q25 PC 매출 3,539억원, YoY +29.0%
• - [PC] 넵튠의 이터널리턴 매출 추가, 에스파, 부가티, 지드래곤의 연속적인 콜라보 콘텐츠를 통한 트래픽 및 Paying User 개선