중국 내 태양광 소재 공급부족 발생

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 유지 - 6개월 목표주가: 50,000 SOTP 평가 방식으로 산출. DL케미칼(연결) 2.8조원, DL에너지 1.6조원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 예상 OP 757억원으로 직전추정치(573억원) 대비 상향조정 2) KRATON 일회성비용 소멸 및 주요제품 스프레드 개선에 기인 3) 중국 내 태양광용 봉지재(EVA, POE) 판가 상승 지속, 연간 POE 이익 상승 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Preview: 예상 OP 757억원으로 직전추정치 대비 상향조정 - 1Q25E 매출액: 1,462 십억원, 영업이익: 76 십억원, 순이익: -16 십억원 - 2025F: 매출액 5,741 십억원, 영업이익 364 십억원, 당기순이익 13 십억원, EPS 252 - 2026F: 매출액 5,613 십억원, 영업이익 393 십억원, 당기순이익 -68 십억원, EPS -1,812 - 2027F: 매출액 5,669 십억원, 영업이익 397 십억원, 당기순이익 -63 십억원, EPS -1,694 연간 실적 추정 변경 - 2025F 매출액 6,306→5,741으로 변경 및 -9.0% 변화 - 2025F 영업이익 332→364로 증가 +9.6% - 2025F 순이익 지배지분 -14→7 흑자조정 - 2025F EPS -753→252 흑자전환 SOTP: DL케미칼(연결) 2.8조원, DL에너지 1.6조원 ## 추가 메모 - 중국 내 상반기 태양광 설치량 집중으로 모듈 봉지재향 EVA, POE 수요 증가 - EVA와 POE 가격 및 수요 동향 관련 주요 이슈 - 미국의 고율 관세(동남아 지역 26~49%) 영향으로 글로벌 신발 OEM 생산량 감소 가능성은 리스크 요소 - 25년 POE 수요 107.5만톤으로 YoY +36.3% 전망 - 25년 POE 이익개선 기대 - (참고) 25년간 DL의 주당순이익과 배당 관련 수치도 제시되나, 요약에 필요한 핵심은 위와 같습니다.

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